>> 民生證券-掌趣科技(300315)投資者交流會-平臺聚合能力顯著,產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進-140515
| 上傳日期： |
2014/5/15 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭平 |
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一、 事件概述
近期，公司舉行了投資者交流會，公司高管就經(jīng)營情況與后續(xù)戰(zhàn)略與市場進行了溝通。我們認為，公司收購標的發(fā)展態(tài)勢良好，業(yè)績超對賭是大概率事件；公司平臺聚合效應明顯，后續(xù)整合有望加大；管理層執(zhí)行力可觀，為公司各項業(yè)務穩(wěn)步推進提供保障。
二、 分析與判斷
制定精品化、全球化、平臺化、泛娛樂化策略，16年流水有望過百億1、2014Q1 國內(nèi)移動游戲市場實際銷售收入44 億元，環(huán)比增速超40%，開局良好；預計全年規(guī)模220～250 億元；頁游預計有200 億元市場規(guī)模。公司2014 年流水有望達30 億元，占據(jù)頁游手游市場8～9%份額。
2、公司制定精品化、全球化、平臺化、泛娛樂化策略，內(nèi)外齊驅(qū)的發(fā)展模式為“全球領先游戲開發(fā)和發(fā)行商”目標實現(xiàn)提供保障。按規(guī)劃，公司16 年游戲流水將過百億，利潤或超20 億元，預計市場份額能到12～15%；16 年市值目標百億美元。
收購標的發(fā)展態(tài)勢良好，業(yè)績超對賭是大概率事件
被并購公司原有產(chǎn)品貢獻穩(wěn)定流水，新品布局緊湊，值得期待：1）動網(wǎng)：公司有望憑借老產(chǎn)品流水完成對賭，新品方面，頁游關注《戰(zhàn)痕天下》、《稱霸天下》；手游關注《戰(zhàn)龍三國》（與墨麟合作、預計騰訊上線）、《節(jié)操英雄》。2）玩蟹：《大掌門》目前流水3 千萬（峰值5 千萬），今年將上線東南亞延長其生命周期；關注重磅新品《惡魔地下城》、《執(zhí)掌江山》。3）上游關注《街機三國志》、《酷炫三國》，代理的《暗黑之神》騰訊內(nèi)測數(shù)據(jù)良好。4）小掌趣新引進完美研發(fā)高管，多線并進，主推卡牌類《Q 神傳說》，ARPG類《昆侖》，競技類《真實競速CTCC》、《3D 坦克爭霸》。
國際業(yè)務年內(nèi)有望全面推進，產(chǎn)業(yè)投資融合力度料將加大
1、公司正成長為面向全球市場的產(chǎn)業(yè)鏈整合者。預計今年將全面推進國際發(fā)行業(yè)務，現(xiàn)已在韓國、港澳臺及東南亞等地區(qū)組建發(fā)行團隊，投資北美發(fā)行商NOX，并即將布局第三世界（如巴西、土耳其等發(fā)展中國家）市場。2、產(chǎn)業(yè)延伸模式上，公司將積極借助早期基金、成長基金、產(chǎn)業(yè)基金、海外并購基金等方式介入文化投資領域，對優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)和游戲類的早期項目投資進行投資孵化，為后續(xù)產(chǎn)業(yè)整合奠定基礎。
三、 盈利預測與投資建議
我們認為，公司業(yè)務成長性高，持續(xù)收購預期強烈，資源整合能力強，未來有望在未來日趨激烈的游戲市場競爭格局中保持領先地位。我們預計公司2014～2016 年備考EPS 分別為0.55 元、0.74 元、0.89 元，對應當前股價PE 為50X、37X、31X，維持公司“強烈推薦”評級。
四、 風險提示：
1、新產(chǎn)品收入不達預期；2、收購進程受阻/收購效果低于預期；3、核心團隊流失。
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