>> 中信證券-掌趣科技(300315)2014年一季報點評-手游持續(xù)繁榮 治理更進一步-140428
| 上傳日期： |
2014/4/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
皮舜 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點
業(yè)績增長符合預(yù)期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13,395.68萬元，同比增長142.42%；利潤總額為4951.04萬元，同比增長152.35%；歸屬于母公司所有者凈利潤為4,282.33萬元，同比增長153.09%。對應(yīng)EPS為0.06元，業(yè)績增速符合我們此前預(yù)期。
移動游戲業(yè)績可期，收購并表增厚頁游收入。報告期內(nèi)，公司積極布局移動端游戲業(yè)務(wù)，推出的自研移動終端聯(lián)網(wǎng)游戲《石器時代OL》、《熱血足球經(jīng)理》等取得了令人滿意的成績；另一方面，公司并購動網(wǎng)先鋒，并表范圍擴大，頁游收入大幅提升。我們預(yù)判，2014年公司手游、頁游的自研能力有望進一步提升，精品表現(xiàn)可期。我們預(yù)計公司并購的玩蟹科技和上游信息今年將繼續(xù)增厚公司相關(guān)業(yè)績。
股權(quán)激勵順利落地，治理結(jié)構(gòu)日趨完善。報告期內(nèi)，公司審議通過了《北京掌趣科技股份有限公司股權(quán)激勵計劃（草案修訂稿）》，標志著股權(quán)激勵最終順利落地。最終方案為公司激勵對象人數(shù)為137人，授予的股票期權(quán)總數(shù)相應(yīng)調(diào)整為1,100萬份，行權(quán)價格確定為36.23元。此次股權(quán)激勵是公司自上市后首次實施，將有助于其內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善，加強對核心團隊和優(yōu)秀人才的凝聚力，有望進一步提升公司的長期價值。
整合優(yōu)質(zhì)資源，外延投資并購步伐加速。公司堅持"內(nèi)生+外延"發(fā)展戰(zhàn)略，以"精品化、平臺化、國際化、娛樂化"為經(jīng)營策略，不斷推進外延式投資并購，進一步完善游戲產(chǎn)業(yè)鏈。近期已經(jīng)先后完成了對動網(wǎng)先鋒、玩蟹科技和上游信息的收購。我們預(yù)計，2014年，公司的外延拓展步伐將進一步加快，國際化戰(zhàn)略將持續(xù)推進。另一方面，公司將注重對包括電影、電視劇、動漫、文學(xué)等各領(lǐng)域各類優(yōu)質(zhì)IP資源的整合，發(fā)揮文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)，增強IP的轉(zhuǎn)化和變現(xiàn)能力。
風險因素：手游產(chǎn)品連續(xù)成功風險；外延收購?fù)七M速度及管理風險。
盈利預(yù)測與估值：2014年移動游戲市場有望延續(xù)高速增長態(tài)勢，我們認為公司將通過外延收購和內(nèi)生增長進一步提升產(chǎn)品研運能力，有望分享這一盛宴，在游戲產(chǎn)業(yè)整合大潮中鞏固龍頭地位。我們維持公司2014-2016年EPS分別為0.70/0.90/1.10元的盈利預(yù)測，當前價26.41元，對應(yīng)PE分別為38/29/24倍，維持"買入"評級?？紤]公司戰(zhàn)略推進和估值比較，建議投資人可以積極把握公司長期價值。
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