>> 民生證券-民生銀行(600016)心理沖擊大于實(shí)質(zhì)影響,建議逢低布局-150202
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄒恒超 |
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目前民生對行業(yè)的估值溢價約10%，如果因?yàn)榇舜问录D(zhuǎn)為估值折價，我們認(rèn)為反而構(gòu)成中長期的低吸機(jī)會。
股權(quán)結(jié)構(gòu)變動的影響：近2個月老股東新希望、泛海和復(fù)興有所減持，但我們認(rèn)為這并不代表老股東不看好民生的發(fā)展前景，而是對安邦的讓步。昨日民生召開的投資者會議上，大股東也表態(tài)不會繼續(xù)賣出。
安邦入主后的不確定性影響：安邦順利接權(quán)之后，有可能會公布資產(chǎn)整頓情況，投資者對資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期存在不確定性。但我們認(rèn)為市場并不一定會對此做出負(fù)面解讀，12年中信銀行公布年報時正逢行長換屆，壞賬大幅暴露，業(yè)績零增長，但股價并未出現(xiàn)明顯波動。
目前股價較第一大股東增持價格仍低3%
目前安邦共持有民生銀行64.86億股，占比18.99%（其中A股61.27億股，占比22.51%；H股3.59億股，占比5.18%），加上中國中小企業(yè)投資有限公司委托給安邦行使表決權(quán)的3.18億股，安邦持有民生銀行總股份的19.92%，離20%的舉牌只有一步之遙，我們判斷未來安邦還會進(jìn)一步增持。而安邦2014年11月之后增持民生銀行均價為9.76元，目前股價較第一大股東增持成本仍低3%。
轉(zhuǎn)型卓有成效，基本面繼續(xù)向好
1）鳳凰計劃：14年5月啟動，應(yīng)對利率市場化趨勢，目標(biāo)是零售、小微、對公三分天下；2）小微結(jié)構(gòu)調(diào)整：14年新發(fā)放貸款單筆降至100萬以下，50萬以下的業(yè)務(wù)增速在50%以上，風(fēng)險分散度在增加；3）資產(chǎn)質(zhì)量：14年上半年鋼貿(mào)基本消化完畢，15年會加大核銷和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的資源配資。
三、 盈利預(yù)測與投資評級
公司目前股價對應(yīng)6.3x15PE/1.2x15PB，我們認(rèn)為此次事件對心理沖擊大于基本面實(shí)質(zhì)影響，若股價跌幅超過10%，建議投資者可以逢低介入。
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