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五礦集團曾在重組之前發(fā)過避免同業(yè)競爭的承諾函，此次將廣州建豐的冶煉廠注入上市公司，意味著開始逐步兌現(xiàn)避免同業(yè)競爭承諾。公司是五礦集團稀土整合平臺，五礦集團在上市公司之外共擁有3 張稀土開采證、2080 和6815 噸開采與冶煉配額。若五礦集團將剩余資產(chǎn)陸續(xù)注入上市公司，公司業(yè)績?nèi)杂幸槐兑陨系奶嵘臻g。
    密集政策的落實有望持續(xù)縮減稀土供給，中重稀土成本線支撐現(xiàn)價，下跌空間已經(jīng)很小 1 月28 日召開的稀土工作會議已經(jīng)明確了2015 年的工作重點，若上述整合政策能被有效執(zhí)行，將持續(xù)縮減稀土供給。另外南方中重稀土的成本線也對目前價格有較強的支撐作用。
    行業(yè)庫存較低，部分品種供應(yīng)偏緊，價格反彈有望延續(xù) 由于生產(chǎn)性指標已經(jīng)用完，國內(nèi)的稀土分離冶煉廠大部分在春節(jié)前都不會復工，對于手中僅剩不多的庫存紛紛采取惜售態(tài)度；國內(nèi)外稀土應(yīng)用商的庫存處于偏低狀態(tài)，陸續(xù)有補庫存的需要。在過去兩個月的時間里，部分品種供應(yīng)明顯偏緊，氧化鋱、氧化鏑和氧化鐠釹的價格分別上漲了25.9%、6.8%和3.2%。我們認為，上述稀土品種的漲價趨勢將至少持續(xù)到春節(jié)前后。
    投資評級與建議 從中長期的角度來看，稀土供給已經(jīng)處于出清中期，由于政策的密集呵護，下跌的空間已經(jīng)很小，具備良好的戰(zhàn)略配置意義；從短期博弈的角度來看，公司具備較高的業(yè)績彈性和資產(chǎn)注入預(yù)期，是稀土板塊中站在“風口”的進取型配置品種。假設(shè)公司2014-2016 年的稀土冶煉產(chǎn)品銷量為2800 噸、3400噸、4700 噸，稀土冶煉產(chǎn)品的平均毛利率分別為4%、10%、22.5%，預(yù)計2014-2016 年公司的EPS 分別為-0.05、0.12、0.43 元，對應(yīng)市盈率N/A、283、79 倍，給予公司“增持”評級。
    風險提示 稀土政策落實情況不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟低迷，下游需求疲軟；剩余稀土資產(chǎn)注入進度緩慢