>> 光大證券-萬達(dá)院線(002739)14年運(yùn)營效率突出,15年1月票房強(qiáng)勁增長-150205
| 上傳日期： |
2015/2/5 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王錚 |
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2014 年萬達(dá)院線票房收入42.1 億元，略超出我們41.98 億元的預(yù)測，同比增長33.1%；觀影人次10174 萬人次，同比增長30.8%。萬達(dá)院線為國內(nèi)唯一票房收入過42億的院線，穩(wěn)居第一梯隊；第二梯隊5 家院線票房在20-25 億之間。
2.2014 年單銀幕產(chǎn)出260 萬，運(yùn)營效率突出。2014 年底公司擁有已開業(yè)影院182 家，1616 塊銀幕，銀幕數(shù)同比增速29.5%；銀幕數(shù)市場份額6.85%，票房市場份額14.20%，與2013 年份額持平。2014 年公司單銀幕產(chǎn)出達(dá)260 萬，創(chuàng)歷史新高，運(yùn)營效率突出。
3.2015 年1 月票房強(qiáng)勁增長。2015 年1 月公司票房收入3.8 億元，同比增長44.1%，觀影人次899 萬人次，同比增長36.6%，呈現(xiàn)強(qiáng)勁增長。1月份主要上映影片包括《霍比特人：五軍之戰(zhàn)》、《智取威虎山》、《重返20 歲》、《博物館奇妙夜》等，供給較為充分。票房前十影片中，《智取威虎山》、《奔跑吧兄弟》、《十萬個冷笑話》萬達(dá)影視均參與投資。
4.2015 年1 月武漢萬達(dá)影城開業(yè)。1 月份公司新增1 家影院，8 塊銀幕。新開業(yè)影城位于武漢東西湖區(qū)吳家山中心廣場。2014 年東西湖區(qū)票房產(chǎn)出7682 萬元，區(qū)域內(nèi)僅有3 家影城；新開業(yè)萬達(dá)影城周邊500 米內(nèi)有3家商場和1 家影城，票房需求潛力較大。
◆投資邏輯：
(1)運(yùn)營突出，會員體系強(qiáng)大(2000 萬會員，貢獻(xiàn)70%票房)，單銀幕產(chǎn)出領(lǐng)先；(2)業(yè)績成長受新增銀幕拉動，并充分受益于高質(zhì)量影片增加的行業(yè)景氣(萬達(dá)院線大片票房收入多在影片總票房17%-18%，高于其14%的市場份額，優(yōu)質(zhì)影片運(yùn)營能力優(yōu)于市場)；(3)發(fā)展路徑：具縱向一體化經(jīng)營能力的影業(yè)龍頭。
◆估值與評級
預(yù)測2014-2016 年公司攤薄后EPS 分別為1.42、1.97、2.63 元。參照傳媒行業(yè)2015 年平均PE 為44 倍，給予公司2015 年P(guān)E 為44 倍估值，給予“買入”評級，目標(biāo)價86.68 元。
◆風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險、影院選址風(fēng)險，競爭加劇等。
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