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    （3）近期是三家家紡公司密集公告/投資者交流期，總體傳遞出信號都較為樂觀。其中，夢潔家紡在1 月15 日發(fā)布業(yè)績修正公告（同比大幅增長40%-60%）。富安娜在1 月27 日發(fā)布耗資2 億參股高新投、2 月6 日發(fā)布業(yè)績快報(bào)（收入增5.68%、利潤增19.84%）。羅萊家紡2 月4 日投資者交流會中對2014 年業(yè)績給予兩位數(shù)增長預(yù)期，同時(shí)展望2015 年羅萊家紡戰(zhàn)略變革要點(diǎn)：一是產(chǎn)業(yè)+資產(chǎn)的雙輪驅(qū)動。產(chǎn)業(yè)上由家紡向家居轉(zhuǎn)型、批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型；資本上整合家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈優(yōu)質(zhì)資源。二是試行羅萊合伙人制度，建立內(nèi)部市場化機(jī)制。三是以LOVO 品牌為基礎(chǔ)，打造集團(tuán)垂直家居電商平臺。四是打造樂優(yōu)家新模式積極布局中低端市場。
    （4）在2015 年年度策略報(bào)告，以及近期觀點(diǎn)中，我們一直強(qiáng)調(diào)對羅萊家紡的推薦（也是1、2 月份組合推薦標(biāo)的之一）、以及富安娜的長期投資價(jià)值。主要邏輯在于我們認(rèn)為該類公司2015 年均有絕對收益的空間，一方面是業(yè)績增長帶來的收益（我們估計(jì)2015 年仍有望實(shí)現(xiàn)15%+增長），二是PE 提升的可能，主要依賴于三家在尋找新的增長點(diǎn)可能性。對于2015 年家紡公司仍能實(shí)現(xiàn)15%+業(yè)績增長主要源于幾方面，一是電商渠道驅(qū)動整體收入仍有個(gè)位數(shù)增長、2014 年已經(jīng)是線上實(shí)體渠道最差的時(shí)候，二是棉花價(jià)格的大幅下跌為各家毛利率提升提供可能，三是三家家紡企業(yè)在管理上的進(jìn)一步改進(jìn)帶來費(fèi)用等有效控制。
    （5）在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，除繼續(xù)推薦羅萊家紡和富安娜外，我們將夢潔家紡評級上調(diào)至推薦。公司當(dāng)前總市值29.24 億，從公司發(fā)布業(yè)績快報(bào)至今股價(jià)未漲（2015.1.14 收盤價(jià)9.36 元、當(dāng)前價(jià)格9.67元）；二是公司估值在整個(gè)板塊中相對較低，對應(yīng)2014 年19 倍、2015 年P(guān)E 估計(jì)在15-16 倍（富安娜當(dāng)前市值64.6 億、對應(yīng)2014年17.1 倍、對應(yīng)2015 年14.5 倍；羅萊家紡83 億市值、對應(yīng)2014年21 倍、2015 年17 倍）；三是公司股權(quán)激勵對高管已切實(shí)起到激勵效果，2013.11.22 為授予日（激勵成本為5.4 元），隨著股權(quán)激勵做完后的管理上改善，費(fèi)用有望壓縮，由于夢潔家紡銷售凈利潤率（只有9.5%）遠(yuǎn)低于羅萊和富安娜，只要收入有增長、費(fèi)
    用壓縮后的利潤彈性將會非常明顯（2014 年收入增長有限、利潤增長40%-60%）；四是從2014 年收入增長看，人為壓貨可能性較低（夢潔寶貝、電商渠道對2014 年收入增長起到很大拉升作用），尤其是公司對加盟商授信非常嚴(yán)格，我們估計(jì)現(xiàn)金流不會太差?；谝陨弦蛩?，我們認(rèn)為可以將夢潔投資評級上調(diào)至推薦。