>> 銀河證券-中源協(xié)和(600645)深度研究-立足細胞和基因技術(shù)戰(zhàn)略布局,經(jīng)營拐點...-150209
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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pdf 共37頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
郭思捷 |
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多項業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夕：短期來看，公司收入主要來自存儲業(yè)務(wù)。
由于存儲費是一次收款，分年確認，因此實際現(xiàn)金流情況非常良好，為公司開展后續(xù)業(yè)務(wù)提供了有利支持。公司中長期業(yè)務(wù)主要布局基因檢測、細胞治療、醫(yī)療服務(wù)等生物醫(yī)學(xué)前沿領(lǐng)域，其中子公司天津醫(yī)學(xué)檢驗所有望在獲得基因測序資質(zhì)后，快速拓展孕檢、產(chǎn)前檢查等基因測序服務(wù)項目；重磅干細胞治療產(chǎn)品臍帶間充質(zhì)干細胞抗肝纖維化注射液有望在行業(yè)政策落地后推進到臨床階段，實現(xiàn)實質(zhì)性進展；CAS-T 細胞治療技術(shù)的前景也日益顯現(xiàn)。多項業(yè)務(wù)均處在爆發(fā)前夕。
外延預(yù)期強烈: 圍繞整體戰(zhàn)略布局，公司的外延預(yù)期十分強烈。公司股權(quán)激勵對15、16 年業(yè)績要求高，無法通過目前主業(yè)實現(xiàn)，因此該激勵條件隱含強烈的外延預(yù)期。此外，公司還參與發(fā)起設(shè)立多只并購基金，總規(guī)模為50 億元，為公司后續(xù)并購提供保障。
經(jīng)營拐點已經(jīng)到來：我們認為，細胞治療、基因測序等公司儲備業(yè)務(wù)均是前景廣闊，處在爆發(fā)前夕；而圍繞整體戰(zhàn)略，公司近兩年仍會有持續(xù)的并購行為，因此判斷整體經(jīng)營拐點已經(jīng)到來。預(yù)計14-16年公司EPS 分別為0.1、0.35 和0.82 元，首次給予“推薦”評級。
主要風(fēng)險因素：干細胞臨床政策低于預(yù)期。外延并購進度低于預(yù)期。
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