>> 群益證券-海思科(002653)產(chǎn)品線強大,經(jīng)營模式獨特,扼守“價值鏈”頂端-150211
| 上傳日期： |
2015/2/11 |
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536KB |
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pdf 共16頁 |
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買入 |
作者： |
閆永正 |
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目前公司正處于二次創(chuàng)業(yè)期，在研發(fā)和銷售等環(huán)節(jié)投入力度較大，一定程度影響了當(dāng)期利潤，但從長遠(yuǎn)來看目前的投入將為公司下一個成長高峰打好堅實基。公司近兩年有多個新品獲批，隨著2015 年招標(biāo)工作大范圍的推進，預(yù)計新品將會進入放量周期，推動公司再次迎來高速成長期，我們長期看好公司發(fā)展。
做強傳統(tǒng)強勢領(lǐng)域，布局老年病新領(lǐng)域：公司是我國腸外營養(yǎng)用藥龍頭企業(yè)，并且在肝膽用藥、抗感染用藥等領(lǐng)域保持競爭優(yōu)勢。擁有包括：轉(zhuǎn)化糖注射液系列、注射用脂溶性維生素系列、烯磷脂酰膽堿注射液及夫西地酸鈉等代表品種。鑒于我國快速步入老齡化社會的現(xiàn)狀，公司積極加大在心血管、糖尿病、抗老年癡呆癥等領(lǐng)域的研發(fā)力度，目前已有：普拉格雷、二甲雙孤瑞格列奈、氯乙酰左卡尼汀等產(chǎn)處于研發(fā)期，將進一步拓寬公司的產(chǎn)品覆蓋領(lǐng)域。
公司有望借力招標(biāo)大年實現(xiàn)快速成長：公司在過去兩年有包括：復(fù)方維生素(3)、轉(zhuǎn)化糖電解質(zhì)、中長鏈脂肪乳等多個新品獲批，但受制于于招標(biāo)進程及醫(yī)保政策等因素，臨床放量不達預(yù)期。根據(jù)衛(wèi)計委規(guī)定2015 年6 月前完各省市基藥招標(biāo)需要完成，今年將會成為招標(biāo)大年，公司新品有望借力實現(xiàn)放量。
輕資產(chǎn)運營，模式獨特：公司從成立之初就一直通過，掌控研發(fā)和銷售兩端，實施生產(chǎn)外包的輕資產(chǎn)運營模式?；趪鴥?nèi)GMP 產(chǎn)能過剩的現(xiàn)實，公司將產(chǎn)品交于合作廠商生產(chǎn)，避免了較高的固定資產(chǎn)折舊費用，增厚公司的毛利水平；另一方面可以讓公司將更多的現(xiàn)金流投入研發(fā)端，助力公司產(chǎn)品線不斷突破；在銷售端公司主要通過代理銷售模式與 1000多家經(jīng)銷商保持穩(wěn)定合作，終端覆蓋 3000 多家二，三甲醫(yī)院，保證產(chǎn)品迅速導(dǎo)入市場。
盈利預(yù)計：我們預(yù)計14、15、16 年公司分別實現(xiàn)凈利潤4.52 億元、7.37億元、9.00 億元，對應(yīng)增速分別為-12.87%、+62.93%、+22.13%, EPS 分別為0.42 元、0.68 元、0.83 元，對應(yīng)14、15、16 年P(guān)E 分別為50 倍、31 倍、26 倍。公司研發(fā)實力突出，新產(chǎn)品儲備豐富，2015 年有望受益于基藥招標(biāo)實現(xiàn)放量，長期看好公司前景，給予“買入＂的投資建議，目標(biāo)價27 元（對應(yīng)2016 年P(guān)E32X）。
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