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    半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)宏觀環(huán)境：政府大力扶持、市場(chǎng)快速擴(kuò)張。（1）國(guó)家對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)的扶持將有力地促進(jìn)整體行業(yè)的發(fā)展。具體包括市場(chǎng)空間和產(chǎn)業(yè)資金的扶持，最明顯的例子是二代身份證全部采用國(guó)產(chǎn)芯片，設(shè)立1200億元半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)基金；（2）中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)高速發(fā)展，外部需求的擴(kuò)張將有效刺激國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的成長(zhǎng)；（3）公司為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，看好公司在政府扶持及本國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)高速增長(zhǎng)背景下的發(fā)展前景。
    掌握芯片設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘：強(qiáng)大的研發(fā)能力，相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商資質(zhì)。（1）芯片設(shè)計(jì)企業(yè)的傳統(tǒng)核心競(jìng)爭(zhēng)力包括市場(chǎng)戰(zhàn)略和研發(fā)能力；（2）研發(fā)能力的關(guān)鍵在于專(zhuān)業(yè)的設(shè)計(jì)人才，目前國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)人才缺乏較嚴(yán)重，而同方國(guó)芯擁有行業(yè)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先的研發(fā)團(tuán)隊(duì)資源；（3）從智能卡和軍品市場(chǎng)來(lái)看，它們主要涉及壟斷性行業(yè)，市場(chǎng)戰(zhàn)略相對(duì)不重要，關(guān)鍵在于獲得供應(yīng)商資質(zhì)；（4）公司的政府背景融合高?？蒲袑?shí)力，斬獲軍用特種集成電路和智能卡芯片領(lǐng)域眾多供應(yīng)商資質(zhì)。
    從具體發(fā)力點(diǎn)看，短期內(nèi)看好智能卡芯片及軍用FPGA 國(guó)產(chǎn)化替代，長(zhǎng)期內(nèi)看好公司智能卡相關(guān)智能終端芯片及可編程器件軍轉(zhuǎn)民市場(chǎng)。（1）短期內(nèi)：看好金融IC卡、SWP-SIM 卡芯片國(guó)產(chǎn)化替代，以及4G SIM 卡、居民健康卡、二代居民身份證芯片出貨量增長(zhǎng)；同時(shí)軍用特種集成電路受益軍隊(duì)信息化建設(shè)、軍品采購(gòu)自主可控的政策推動(dòng)，預(yù)計(jì)將保持快速增長(zhǎng)；（2）長(zhǎng)期來(lái)看，與智能卡相關(guān)的智能終端（如POS 機(jī)等）芯片、功率器件等市場(chǎng)、可編程器件軍轉(zhuǎn)民市場(chǎng)潛力更加巨大。
    給予“ 增持” 評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)同方國(guó)芯2015-2017 年銷(xiāo)售收入分別為15.21/18.98/24.38 億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為4.26/4.99/6.38 億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.70/0.82/1.05 元。我們采用分部估值法，給予公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)36.26 元，對(duì)應(yīng)2015 年51.8 倍PE，對(duì)應(yīng)市值220 億元。給予“增持”評(píng)級(jí)。
    主要不確定因素。國(guó)微電子軍工產(chǎn)品業(yè)務(wù)不透明帶來(lái)的估值誤差。