>> 中信證券-羅萊家紡（002293）2014年業(yè)績快報點評—業(yè)績略超預(yù)期，2015迎勢變革-150216
| 上傳日期： |
2015/2/16 |
大?。?/td>
| 784KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
鞠興海，汪蓉，薛緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
按此推算，公司2014Q4 收入/凈利增速分別為9.85%/27.37% ， 較前三季度顯著提升（ Q1-Q3 收入/ 利潤增速9.13%/16.66%）。2014 年公司毛利率穩(wěn)中有升，主要原因包括供應(yīng)鏈改善、生產(chǎn)采購成本下降（棉花、填充物等原材料價格下降）、電商渠道增長等，費用率略有下降，公司凈利潤率提升1.25PCTs 至14.42%。同時，公司存貨水平相較去年同期水平有所降低（不考慮年底合并加盟商），存貨結(jié)構(gòu)更趨合理。
做強(qiáng)羅萊主品牌，加速發(fā)展多品牌。未來，公司望將繼續(xù)做強(qiáng)羅萊主品牌，在提升品牌影響力的同時向高性價比趨勢發(fā)展，加價倍率料從5-8 倍逐漸向3-5倍下移。同時積極發(fā)展多品牌：1. 強(qiáng)化Lovo 影響力，打造電商平臺。2014 年Lovo 雙十一銷售額為1.88 億元，床品類銷售額天貓排名第一。2015 年公司望將繼續(xù)強(qiáng)化Lovo 品牌，成為線上No.1 品牌；同時積極布局電商平臺，形成多品牌集中發(fā)力（旗下?lián)碛?0 多個品牌），為最終建立起集團(tuán)垂直家居電商平臺打下基礎(chǔ)。2. 重點打造大眾化、高性價比的樂優(yōu)家品牌。樂優(yōu)家加價倍率2.5-3倍，限時特惠時2 倍左右，與線上商品相比已有競爭力。2015 年上半年，樂優(yōu)家計劃增加20-30 家門店，開店面積在300-500 平米，期望單店達(dá)到500-1000萬元銷售，初步試水成功將快速實現(xiàn)模式復(fù)制拓展。3.深化羅萊Kids 品牌，目前公司已擁有Kids 家居館5-10 家。
加盟商直營化，批發(fā)向零售轉(zhuǎn)型。加盟直營化是公司的重要長期戰(zhàn)略調(diào)整，截至2014 年底，公司已與10 家加盟商簽署了合作協(xié)議。加盟直營化有助于快速增強(qiáng)其直營管理和零售管理能力，提升店鋪運(yùn)營能力，加速擴(kuò)張空白市場，整合經(jīng)營不善渠道或市場，在非優(yōu)勢區(qū)域獲得領(lǐng)先位置、提升盈利能力；并加快公司O2O 營銷、線上線下整合以及扁平化管理的實施進(jìn)度，助推數(shù)據(jù)的分析、零售活動的執(zhí)行以及公司的形象維護(hù)等工作。對加盟商而言，有利于提升其盈利能力和進(jìn)一步做大做強(qiáng)，開啟全新商業(yè)發(fā)展模式。
整合家居產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源。未來，公司望將秉承打造家居生活圈的理念，增加產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)（向宜家靠近、但不考慮板式家具），拓展增量市場。同時，預(yù)計公司將加大投資并購力度，對品質(zhì)出色、高質(zhì)量的項目積極挖掘，以互聯(lián)網(wǎng)基因為紐帶，逐步打造線上線下資源聯(lián)動的家居立體生態(tài)圈，打造新盈利增長模式。
2014 年，公司戰(zhàn)略投資大樸網(wǎng)，邁出公司投資并購第一步。
風(fēng)險因素：1. 地產(chǎn)市場形勢尚不明朗，存在影響家紡消費可能；2. 樂優(yōu)家品牌打造效果尚不確定；3. 家居產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈戰(zhàn)略推進(jìn)效果不確定。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。家紡行業(yè)望走出去庫存周期。公司2014 年業(yè)績顯著復(fù)蘇，2015 年加盟商直營化推進(jìn)將給公司經(jīng)營帶來新動力。同時，公司順勢而為，積極嘗試整合家居產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)資源，后續(xù)布局推進(jìn)有望形成催化及業(yè)績增厚。有鑒于此，我們上調(diào)2014/2015/2016 年EPS 至1.42/1.75/2.05 元（原1.35/1.55/1.76 元），維持“增持”評級，上調(diào)目標(biāo)價至35 元，對應(yīng)2015 年20 倍PE。
|
|
