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    有色金屬的金融服務(wù)是巨大藍(lán)海。有色金屬礦山的前期投資規(guī)模較大，冶煉、加工行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)值較高，在投資和生產(chǎn)中都有較大的融資需求，根據(jù)我們測算，僅保理的潛在需求就超過3000 億元。但普通的金融機(jī)構(gòu)無法對這些企業(yè)大部分資產(chǎn)（礦山的采礦權(quán)、冶煉企業(yè)的境況原料）的價(jià)值進(jìn)行識別，企業(yè)可以獲得的金融服務(wù)非常有限。
    風(fēng)險(xiǎn)識別能力是盛屯金融業(yè)務(wù)的核心競爭力：公司在勘探、采礦以及大宗品貿(mào)易方面的經(jīng)驗(yàn)豐富，還擁有并繼續(xù)積累客戶的生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。公司可以對礦業(yè)權(quán)、精礦（非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）以及客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識別。金融業(yè)務(wù)因此可以進(jìn)入普通金融機(jī)構(gòu)難以服務(wù)的有色金屬領(lǐng)域。
    高進(jìn)入門檻帶來高收益。公司金融業(yè)務(wù)主要針對金融服務(wù)不足的有色金屬冶煉、開采以及加工企業(yè)。客戶受業(yè)務(wù)特色所限，除了盛屯礦業(yè)以外，沒有別的選擇，目前利率對于客戶仍處于可接受水平，未來繼續(xù)維持這一利率（15%）水平的可能性較高。
    多元化的融資途徑，讓公司保持較低的融資成本。作為上市公司，盛屯礦業(yè)擁有發(fā)行可轉(zhuǎn)債、短融中票、私募票據(jù)、公司債、優(yōu)先股等多種融資方式。未來公司還可能進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)公司加杠桿的資金成本會繼續(xù)維持在7-9%。公司金融業(yè)務(wù)有望在風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生顯著升高的情況下保持5-8%的利差。
    非公開發(fā)行引爆金融業(yè)務(wù)。2014 年12 月，公司發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬以6.55 元/股為底價(jià)，發(fā)行不超過4.40 億股，募集不超過28.80 億元，用于“增資盛屯保理（10 億元）”、“增資盛屯融資租賃（3.19 億元，公司全資子公司尚輝公司以自有資金出資1.01 億元）”、“增資盛屯金屬（7 億元）”、“增資盛屯黃金租賃（2.8 億元）、?，旤S金租賃（4.7 億元）”以及“投資金屬產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)整合信息化平臺項(xiàng)目（7100 萬元）”。
    按照所有業(yè)務(wù)將杠桿完全加上來看，公司的盈利空間在16-30 億。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2014-2016 年的攤薄前EPS 分別為：0.11 元、0.18元和0.28 元，對12 日收盤價(jià)7.44 元，公司的動態(tài)P/E 分別為66 倍，41倍和26 倍。公司金融業(yè)務(wù)的市場空間巨大，未來幾年將成為公司業(yè)績的快速增長期，維持公司“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：礦業(yè)目前是公司主要利潤來源，存在金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)；公司金融業(yè)務(wù)屬于起步階段，存在業(yè)務(wù)開展速度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2015 年國內(nèi)流動性可能更為寬松，利率可能繼續(xù)下行，公司金融業(yè)務(wù)的利差存在收窄風(fēng)險(xiǎn)。