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其客戶均通過盛屯金屬進(jìn)行銷售，一方面可以降低保理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以方便客戶銷售，增加客戶粘性。中報(bào)顯示公司已簽約的客戶達(dá)到6 家，前三季度已經(jīng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入438.94 萬元，凈利潤182.83 萬元。
    有色金屬冶煉行業(yè)的保理潛在需求超過3000 億，利潤空間超過450 億。
    盛屯保理目前凈資產(chǎn)僅有2 億，每年保理業(yè)務(wù)余額最多20 億，本次非公開發(fā)行后，盛屯保理的凈資產(chǎn)有望達(dá)到10 億元，最大保理業(yè)務(wù)余額可達(dá)100 億元，后續(xù)還有繼續(xù)做大空間。
    融資租賃獨(dú)霸市場：盛屯融資租賃主要面對有色金屬礦山，礦山參與融資租賃時(shí)，使用采礦權(quán)進(jìn)行抵押，采礦權(quán)的評估專業(yè)性非常強(qiáng)，目前國內(nèi)除了盛屯融資租賃以外，幾乎沒有同時(shí)擁有融資租賃牌照又有勘探團(tuán)隊(duì)的企業(yè)。礦山建設(shè)投資巨大，企業(yè)對融資需求高，全國每年有色金屬礦業(yè)的設(shè)備需求估計(jì)在500 億以上，盛屯融資租賃在這一領(lǐng)域幾乎沒有可以競爭的對手。本次非公開發(fā)行后，盛屯融資租賃的資本將達(dá)到4.2 億元（最大風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不超過42 億元），對于超過500 億幾乎獨(dú)占的市場，只能說是起步階段。
    黃金租賃市場巨大：2013 年國內(nèi)通過香港進(jìn)口黃金1108.8 噸，其中超過90%在深圳進(jìn)行加工，加上回收黃金業(yè)務(wù)，估計(jì)深圳的黃金年加工量超過1000 噸，加工黃金企業(yè)超過4000 家，大多為小型企業(yè)。黃金加工一克僅賺8-10 元，主要靠高周轉(zhuǎn)盈利（一般加工周期為7-14 天），但中小企業(yè)流動資金有限，又難以獲得融資，面對250 元/克的金價(jià)，擴(kuò)大生產(chǎn)幾乎難以做到。盛屯黃金租賃和?，旤S金租賃主要瞄準(zhǔn)這一市場，按照250元/克計(jì)算，該市場容量可以達(dá)到2500 億，因其高周轉(zhuǎn)，實(shí)際資金需求在60-120 億之間。本次非公開發(fā)行完成后，盛屯黃金和?，旤S金的凈資產(chǎn)有望分別達(dá)到2.8 億元和4.7 億元，這一領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)速度很快，面對龐大的市場，本次融資也僅僅是個(gè)開始。
    盛屯金屬，為金融服務(wù)：本身盛屯金屬的貿(mào)易業(yè)務(wù)發(fā)展較快，一方面給融資租賃儲備了大量的候選客戶，另一方面融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展也給盛屯金屬增加了客戶粘性。原本的倉儲設(shè)備無法滿足快速發(fā)展的業(yè)務(wù)需要；開展供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)單筆交易金額大、資金沉淀較多也需要補(bǔ)充資金。本次非公開發(fā)行擬募集7 億元增資盛屯金屬，其中3940 萬元建設(shè)倉儲物流基地，其余6.6 億補(bǔ)充供應(yīng)鏈金融服務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營資金。
    多渠道資金來源，為金融業(yè)務(wù)保駕護(hù)航。除了本次非公開發(fā)行，公司在9月獲得了發(fā)行4.5億公司債的額度，并且獲得了工行30億的綜合授信額度。我們推測，未來公司還會采取更加多元化的方式進(jìn)行融資。
    金融帝國，才剛剛開始：公司的保理業(yè)務(wù)、金融租賃業(yè)務(wù)和黃金租賃業(yè)務(wù)幾乎都是針對藍(lán)海市場，本次非公開發(fā)行后公司能做到的最大業(yè)務(wù)量也僅僅是市場的十分之一。我們認(rèn)為公司在未來5年保理業(yè)務(wù)余額和融資租賃余額有望達(dá)到百億規(guī)模，黃金租賃余額有望達(dá)到30億元。
    礦業(yè)擴(kuò)張仍在繼續(xù)：公司擁有銀鑫礦業(yè)等6家礦業(yè)公司，14年銀鑫礦業(yè)和埃瑪?shù)V業(yè)的保暖工程完工，貴州華金的開拓工程也正在繼續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)2015年公司礦業(yè)收入有望提高20%；公司參股16.67%的呼倫貝爾投資公司還在繼續(xù)尋找適合投資的礦業(yè)資產(chǎn)，為公司礦業(yè)儲備項(xiàng)目。
    盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)測公司2014-2016年的攤薄前EPS分別為：0.11元、0.18元和0.28元，對照停牌前收盤價(jià)7.71元，公司的動態(tài)P/E分別為68倍，43倍和27倍。公司金融業(yè)務(wù)的市場空間巨大，未來幾年將成為公司業(yè)績的快速增長期，給予公司“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：本次非公開發(fā)行還未經(jīng)過證監(jiān)會審批，存在無法通過的風(fēng)險(xiǎn)；礦業(yè)目前是公司主要利潤來源，存在金屬價(jià)格大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)。