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    事件：2014 年4 月30 日盛屯礦業(yè)發(fā)布14 年一季報(bào)，報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.48 億元，同比增加577％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)-1962 萬(wàn)元。基本每股收益-0.04 元，低于我們的預(yù)期。 
    點(diǎn)評(píng)： 季節(jié)原因礦山產(chǎn)品一季度未實(shí)現(xiàn)銷售：公司旗下主要礦山企業(yè)，埃瑪?shù)V業(yè)、銀鑫礦業(yè)由于內(nèi)蒙古季節(jié)性的原因一季度未形成銷售，故一季度無(wú)法體現(xiàn)礦采選業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)。但通過(guò)公司技術(shù)改造，公司主要礦山除采礦提前開工外，受內(nèi)蒙古氣候影響最大的選廠也實(shí)現(xiàn)提前生產(chǎn)：其中?，?shù)V業(yè)選廠于14 年3 月26 日開工生產(chǎn)，13 年同期為5 月10 日；銀鑫礦業(yè)選廠于4 月26 日開工生產(chǎn)，13 年同期為5 月20 日。我們預(yù)計(jì)隨著公司采選業(yè)務(wù)的正常開展和銷售的實(shí)現(xiàn)，公司單季業(yè)績(jī)會(huì)環(huán)比上升。 
   貿(mào)易業(yè)務(wù)大增致使收入增加、毛利率降低。公司報(bào)告期營(yíng)業(yè)收入較上年同期大幅增加3.8 億元，主要系子公司貿(mào)易業(yè)務(wù)增長(zhǎng)所致。由于貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率低，公司的一季度毛利率僅為0.63%，較上年下降3.6 個(gè)百分點(diǎn)。 保理業(yè)務(wù)已盈利。公司利用國(guó)家政策關(guān)于保理行業(yè)開放試點(diǎn)的機(jī)遇，結(jié)合公司在有色金屬采選及礦產(chǎn)品貿(mào)易積累的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)，于2013 年12 月底在上海浦東注冊(cè)成立上海盛屯商業(yè)保理有限公司，注冊(cè)資本2 億元，到資4000 萬(wàn)元。第一筆金屬保理業(yè)務(wù)3000 萬(wàn)元已在2014 年3 月份投放，保理公司當(dāng)季已實(shí)現(xiàn)盈利。 公司非公開定增已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)： 2013 年8 月20 日盛屯礦業(yè)發(fā)布修改后的非公開增發(fā)預(yù)案，公司擬以不低于7.14 元/ 股的價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò)1.61 億股，募資不超過(guò)11.51 億元，其中6.22 億元用于收購(gòu)盛屯投資85.71%的股權(quán)及貴州華金3%的股權(quán)，從而新增黃金資源23.4 噸；4400 萬(wàn)元用于增資貴州華金開展勘探項(xiàng)目；1.86 億元用于銀鑫礦業(yè)技改項(xiàng)目； 3 億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。發(fā)行申請(qǐng)已于14 年4 月23 日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。 盈利預(yù)測(cè)及點(diǎn)評(píng)：在不考慮非公開定增帶來(lái)的利潤(rùn)增量情況下，預(yù)計(jì)公司14-16 年攤薄每股收益為0.26 元、0.27 元、0.30 元。
    按14-4-29 收盤價(jià)7.62 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的14 年P(guān)E 為29X。維持 "增持"評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)因素：金屬價(jià)格大幅下降；非公開增加項(xiàng)目勘探和技改進(jìn)展不及預(yù)期。