>> 國泰君安-紅日藥業(yè)(300026)業(yè)績持續(xù)高增長,定增獲批助力長遠(yuǎn)發(fā)展-150217
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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此報告為加密報告 |
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事件：
公告2014年年度業(yè)績快報：收入28.63億，增36.54%；營業(yè)利潤增26.48%；利潤總額增29.51%；歸屬于母公司凈利潤4.47 億元，增31.6%，EPS 0.78 元。
公告非公開發(fā)行不超過4000 萬股獲證監(jiān)會核準(zhǔn)。
評論：
定增獲批助力長遠(yuǎn)發(fā)展，進(jìn)入新發(fā)展階段，維持增持評級。配方顆粒和血必凈兩大支柱產(chǎn)品帶動，2014 年公司延續(xù)了高增長趨勢，凈利增長31.6%，基本符合我們年報業(yè)績前瞻預(yù)測。若不考慮首年9505萬元激勵攤銷費(fèi)用，實(shí)際主業(yè)增速超50%。維持2014~2016 年EPS0.79、1.04、1.37 元。配方顆粒潛力空間大，監(jiān)管有序放開催化市場加速擴(kuò)容，公司定增獲批后，有望加速市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈完善，維持增持評級，目標(biāo)價35 元。
定增獲批助力長遠(yuǎn)發(fā)展。公司定增9.5 億元用于配方顆粒及飲片生產(chǎn)基地建設(shè)，2015 年2 月定增已獲核準(zhǔn)，我們預(yù)計3 月完成增發(fā)流程。
公司具備的良好并購基礎(chǔ)和成功經(jīng)驗(yàn)，定增之后，外延整合步伐也有望邁開，圍繞醫(yī)院核心資源，從器械到藥品多方面布局。
配方顆粒持續(xù)高增長，有序放開加速市場擴(kuò)容。2014 年預(yù)計康仁堂配方顆粒增長45%+，延續(xù)快速增長趨勢。配方顆粒市場仍在高速成長期，目前替代飲片市場比例不足10%，推廣相對成熟的北京地區(qū)，部分醫(yī)院占比才剛超50%，其他地區(qū)提升空間巨大。監(jiān)管層面，2015年放開速度較預(yù)期加快，基礎(chǔ)和藥店渠道有望允許銷售，加速市場擴(kuò)容，同時試點(diǎn)企業(yè)會有所增加，但高標(biāo)準(zhǔn)下，預(yù)計獲批企業(yè)相對有限。
康仁堂營銷靈活，直接面向客戶，2015 年在穩(wěn)固京津優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，加速將向上海和廣東新市場滲透，預(yù)計增速保持在30%以上。
血必凈穩(wěn)定增長。依靠增加醫(yī)院覆蓋（覆蓋2000VS 目標(biāo)8000 家）和科室間拓展，血必凈2014 年銷量預(yù)計增長25~30%。新版醫(yī)保目錄有望在2015 年啟動，公司已納入21 省份，納入全國醫(yī)保將新增北京和上海等潛力市場。招標(biāo)價格方面，公司在浙江省銷量占比不足6%，原有招標(biāo)價較高（44.84%），擬降14.5%，沖擊相對有限。
風(fēng)險提示：配方顆粒試點(diǎn)放開風(fēng)險；中藥注射劑不良反應(yīng)風(fēng)險。
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