>> 瑞銀證券-東富龍(300171)2014年業(yè)績略超預(yù)期-150217
| 上傳日期： |
2015/2/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我，呂學(xué)龍 |
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我們認(rèn)為在后GMP 時代，制藥裝備行業(yè)走弱的大背景下，公司若取得與13 年持平的訂單量，這將體現(xiàn)公司的產(chǎn)品受到客戶的認(rèn)可，與公司的龍頭地位相匹配。考慮到公司扎實(shí)、穩(wěn)健的作風(fēng)，我們看好公司長期的發(fā)展。
公司戰(zhàn)略清晰，關(guān)注外延并購進(jìn)展
公司目前的主要業(yè)務(wù)為制藥裝備，凍干機(jī)占有80%的市場份額，是國內(nèi)少數(shù)成功替代進(jìn)口產(chǎn)品的企業(yè)之一。未來公司計劃通過外延并購布局醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要為家用康復(fù)醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材領(lǐng)域，我們認(rèn)為公司能夠?qū)⑵鋬龈蓹C(jī)的成功復(fù)制到醫(yī)療器械的業(yè)務(wù)上，建議市場關(guān)注公司醫(yī)療器械領(lǐng)域的并購進(jìn)展。
估值：目標(biāo)價35 元，重申“買入”評級
目標(biāo)價基于瑞銀VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值（WACC 9.6%）。目前股價對應(yīng)15年P(guān)E21 倍，相比國際可比公司IMA（25.6 倍）具有22%的折價，我們認(rèn)為公司身處成長性更好地市場環(huán)境，應(yīng)當(dāng)高于國際同行的估值。公司估值與A股可比公司平均估值39 倍（千山藥機(jī)和楚天科技）具有46%的折價，目前公司估值處于底部，我們認(rèn)為具備投資價值，重申“買入”評級。
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