>> 國泰君安-東華測試(300354)軍工測試龍頭,工業(yè)4.0新寵-150225
| 上傳日期： |
2015/2/25 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
原丁，張潤毅 |
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此報告為加密報告 |
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不考慮外延式擴張，我們預(yù)計2014-2016公司EPS 分別為0.07/0.55/1.17 元，公司屬于“高增長，小市值”的軍工股，作為軍工測試龍頭，將充分受益于高端檢測系統(tǒng)的國產(chǎn)化進程加速，參考行業(yè)估值，給予2016 年47 倍PE，目標(biāo)價55 元，空間53%。
●國產(chǎn)化檢測系統(tǒng)進口替代將為公司業(yè)務(wù)帶來10 倍以上成長空間。目前我國高端振動測試系統(tǒng)主要依賴進口，我們估計每年進口額10 億左右，并且部分產(chǎn)品飽受禁運困擾。我們預(yù)計，國家將出臺相關(guān)鼓勵政策，加快高端測試領(lǐng)域的國產(chǎn)化進程，公司是我國領(lǐng)先的振動測試龍頭企業(yè)，其市場空間將被打開，相當(dāng)于公司目前收入規(guī)模的10 倍以上，并且高端產(chǎn)品的凈利率達30-40%，有望大幅提升公司的盈利水平。
●我們判斷，公司進入武器裝備在線健康監(jiān)測大領(lǐng)域是大概率事件。隨著我國對于民營企業(yè)進入軍工核心領(lǐng)域的開放，我們認為，公司產(chǎn)品在航空發(fā)動機、艦船和地面車輛等應(yīng)用已到了突破的臨界點。倘若成功切入該市場，公司將實現(xiàn)從原來提供研發(fā)基礎(chǔ)條件配套變成提供武器裝備核心部件的角色轉(zhuǎn)換，我們預(yù)計每年僅是航空發(fā)動機就高達8 億-12 億市場空間。
●高端振動測試系統(tǒng)是工業(yè)4.0 領(lǐng)域核心技術(shù)之一，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。
實時在線健康診斷是工業(yè)4.0 的核心技術(shù)之一，目前公司已有一套對污水處理廠的整體健康監(jiān)測示范工程，并在石油、石化方面在線健康監(jiān)測有所應(yīng)用，同時還在核電、風(fēng)電等領(lǐng)域進行積極拓展。我們認為，隨著我國工業(yè)體系的升級換代，公司將在工業(yè)4.0 領(lǐng)域?qū)⒋笥凶鳛椤?br> ●風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；項目達產(chǎn)進度慢于預(yù)期的風(fēng)險。
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