>> 國海證券-泰豪科技(600590)浴火重生,業(yè)績有望實現(xiàn)高速增長-150226
| 上傳日期： |
2015/2/26 |
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作者： |
李會坤 |
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公司2014 年營業(yè)收入較去年同期增長16.76%，歸屬于母公司股東凈利潤同比增長299.32%。其中2014 年扣非后凈利潤為3856.78 萬元，較上年增長1088.65%，公司業(yè)績增長主要源于剝離虧損業(yè)務，以及主線智能電網(wǎng)增速較快。另外，公司2014 年獲得政府補助3004.99 萬元，較上年增長約81.46%，計入當期非經(jīng)常性損益2429.31萬元。
2、出售虧損子公司，聚焦智能電表與裝備制造
（1）剝離虧損業(yè)務
2014 年10 月，公司公告擬將全資子公司泰豪沈電100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京泰豪及鄒映明。泰豪沈電主營大中型電機、永磁電機及配件制造，近年經(jīng)營業(yè)績不佳，2013 年虧損6140.53 萬元，而上市公司2013 整體凈利潤為1467.74萬元，泰豪沈電給公司造成較大經(jīng)營負擔。我們認為，剝離虧損業(yè)務后，公司凈利潤將能得到較大幅度提升。
（2） 聚焦智能電網(wǎng)與裝備制造
目前，公司將未來發(fā)展聚焦在智能電網(wǎng)、裝備制造兩項業(yè)務，其中智能電網(wǎng)業(yè)務 2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入 19.12 億元，同比增長 26.32%，公司業(yè)務增長較快，并具備廣闊市場空間。
3、股權(quán)激勵彰顯信心
公司于2014 年9 月公告股權(quán)激勵計劃，以定向發(fā)行新股方式，向激勵對象授予 600 萬股限制性股票，價格4.2元/股，占審議前公司總股本的 1.2%，此次參與股權(quán)激勵對象為10 人，主要為公司董事、高管及中層管理人員。
此次股權(quán)激勵行權(quán)條件對公司凈利潤增速要求較高，以最低行權(quán)條件測算，公司2014-2016 扣非后凈利潤增速需分別達到769.03%、114.95%和71.3%，一定程度反映出公司對未來業(yè)務高速擴張的信心。
4、非公開發(fā)行引入硅谷天堂增加外延擴張預期
公司2014 年10 月公告非公開發(fā)行方案，擬向硅谷天堂在內(nèi)多家機構(gòu)非公開發(fā)行股票，合計不超14,550 萬股，發(fā)行價格為7.56 元/股，募集資金不超過11 億元，其中5 億用于償還銀行貸款，其它用于補充流動資金。
若發(fā)行順利完成，硅谷天堂將擁有公司約3.07%股份。硅谷天堂過去曾持股多家上市公司，利用上市公司+PE 手法，通過一二級市場聯(lián)動，為上市公司創(chuàng)造外延擴張機會。此次引入硅谷天堂，增加公司外延擴張預期。另外，此次非公開發(fā)行亦能進一步降低公司資產(chǎn)負債率，優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，使公司流動資金更加充裕。
5、盈利預測與投資建議
我們認為，公司通過剝離虧損子公司，使上市公司擺脫虧損負擔，另通過聚焦智能電網(wǎng)與裝備制造，集中精力發(fā)展優(yōu)勢業(yè)務，業(yè)務結(jié)構(gòu)更為合理。公司股權(quán)激勵方案反應公司管理層對業(yè)績高速增長的信心，而通過非公開發(fā)行，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使流動資金更加充裕，引入硅谷天堂，增加外延擴張預期。給予公司增持評級，預計公司2015-2017EPS 分別為0.19、0.28、0.36 元（假設非公開發(fā)行2015 年完成，考慮其影響），對應PE 分別為64.40、43.07、33.77 倍，給予公司增持評級。
6、風險提示
智能電網(wǎng)等業(yè)務國家政策變動風險、并購外延擴張未及預期風險。
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