>> 國金證券-玉龍股份(601028)“新粵浙“迎來利好-150301
| 上傳日期： |
2015/3/3 |
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作者： |
楊件 |
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“新粵浙”管道項目自12 年獲得“小路條”以來，受到油氣反腐等方面因素的影響，推進速度始終低于預(yù)期，而此次環(huán)評報告書的公示具有重要意義。我們認(rèn)為，主要帶來三個方面的積極影響：年內(nèi)啟動概率加大。通常來講，環(huán)評報告書公示完成后將報送環(huán)保部，審核通過后項目即具備正式開工條件。加之“新粵浙”線項目整體規(guī)劃的時間節(jié)點，我們預(yù)計年內(nèi)啟動概率加大。
油氣管年均需求提升23%。根據(jù)“新粵浙”線規(guī)劃，建設(shè)工期3 年，油氣管總需求量420 萬噸，即年均需求約為140 萬噸。我們測算，“新粵浙”項目有望帶來年均23%以上的需求增量。而考慮項目工期的壓縮，帶來的需求增量甚至更高。
油氣管道制造商顯著受益。民營油氣管道商在產(chǎn)品核心技術(shù)、質(zhì)量穩(wěn)定性、供貨經(jīng)驗等方面先發(fā)優(yōu)勢明顯，“新粵浙”線未來開工有望進一步提升相關(guān)上市公司市場份額，并對業(yè)績的提升帶來重要幫助。
繼續(xù)看好油氣管景氣度回升。自14 年下半年以來，國內(nèi)大型油氣管網(wǎng)建設(shè)項目如中俄天然氣東線管道、中亞D線、陜京四線、西四線工程、寧煤項目等相繼開工建設(shè)，而“新粵浙”線的穩(wěn)步推進進一步強化了我們前期油氣管行業(yè)景氣度回升的觀點。此外，中石油啟動市場化招標(biāo)、中石化老舊管網(wǎng)改造、中俄西線管道項目等也逐步提上日程，我們認(rèn)為，油氣管景氣度的回升確定為行業(yè)性趨勢。
公司業(yè)績有望錦上添花。玉龍作為優(yōu)質(zhì)民企龍頭，在管理、產(chǎn)品、供應(yīng)商資質(zhì)、區(qū)位布局等方面競爭力突出，在享受國內(nèi)需求復(fù)蘇的同時，海外拿單能力出眾。若考慮“新粵浙”線年內(nèi)開工，公司在原有訂單助力大幅增長的基礎(chǔ)上，業(yè)績有望錦上添花，明、后年業(yè)績實現(xiàn)高增長也有保障。
國內(nèi)方面，公司除享受國內(nèi)大型管道項目建設(shè)回暖外，近期新產(chǎn)品合金管中標(biāo)寧煤項目，標(biāo)志著合金管正式進入產(chǎn)能釋放期，其作為高利潤產(chǎn)品，將會成為未來新的業(yè)績增長點。
出口方面，公司已拿到加拿大、土耳其、尼日利亞、肯尼亞、中亞等地出口訂單，而來自非洲、中東、北美等地的油氣管潛在需求空間仍然巨大。公司在海外市場布局較早，競爭優(yōu)勢明顯，且出口訂單盈利能力顯著高于國內(nèi)，出口接單有望持續(xù)超預(yù)期，并將成為未來幾年業(yè)績持續(xù)較快提升的重要保障。
關(guān)注后續(xù)催化劑。公司于去年成立投資并購部，穩(wěn)步推進在能源和高端裝備業(yè)等領(lǐng)域的外延式布局，未來有望帶來新的業(yè)績增長點的同時提升整體估值。此外，后續(xù)訂單落地和業(yè)績持續(xù)改善也將成為股價上漲催化劑。
投資建議
我們認(rèn)為未來新粵浙線的落地使得公司未來幾年業(yè)績高增長的確定性加大，加之外延式發(fā)展使估值提升空間擴大?；谝陨?，并考慮前期股價已充分回調(diào)，建議重點關(guān)注。預(yù)計15、16 年攤薄后EPS 分別為0.72、0.98元，維持“買入”評級。
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