>> 國海證券-格林美(002340)非公開增發(fā)預(yù)案點評：有望駛?cè)胪庋邮綌U張的快車道-150304
| 上傳日期： |
2015/3/4 |
大小： |
376KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
李會坤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
本次增發(fā)發(fā)行股票數(shù)量不超過2.42 億股。兩相比較，2015年EPS 約增厚0.042 元（增長17%）。
增強協(xié)同效應(yīng)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈 本次定增完成后，公司將實現(xiàn)對凱力克和德威格林美的絕對控制，這有助于提升公司的運營效率。公司對浙江德威的控股，則將公司的鈷鎳鎢產(chǎn)業(yè)鏈從資源回收端延伸到了硬質(zhì)合金深加工領(lǐng)域，有助于公司發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高產(chǎn)品附加值，應(yīng)對大宗商品價格波動風(fēng)險。
定增補充流動資金，外延式擴張有望有序展開 2014 年以前，公司大量進行資本性支出建設(shè)，已經(jīng)具備強大的后端深度拆解優(yōu)勢。目前行業(yè)已經(jīng)進入整合大潮，各地拆解資質(zhì)有限，想要進入新的地域市場，只能通過異地收購的方式。2014 年公司收購揚州寧達60%的控股權(quán)，初次開始嘗試異地擴張。我們認為，隨著定增的完成，公司現(xiàn)金充裕，未來外延式擴張有望有序展開。
2015 年政策暖風(fēng)不斷，潛在利好眾多 今年政府已出臺了《再生資源回收體系建設(shè)中長期規(guī)劃》、《重要資源循環(huán)利用工程實施方案》、《廢棄電器電子產(chǎn)品處理目錄》。目前已經(jīng)確定電廢拆解補貼基金將會擴容，在原先“四機一腦”的基礎(chǔ)上，新增9 類電器電子產(chǎn)品，但產(chǎn)品拆解規(guī)范和拆解補貼金額待定。潛在政策利好包括：1）《報廢機動車回收拆解管理條例》將推出；2）“以舊換再”的的試點擴散和消費者補貼的推出；3）（報廢汽車和物質(zhì)再生）增值稅減免政策可能重啟。
參與湖北供銷總社的國企改革 雙方于2015年2月12日簽署了《關(guān)于促進再生資源產(chǎn)業(yè)跨越發(fā)展的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，該協(xié)議為排他性的框架性協(xié)議。內(nèi)容主要有：1）雙方建立全方位長期合作關(guān)系；2）加快再生資源網(wǎng)絡(luò)、市場整合，雙方在技術(shù)、信息、人才、研發(fā)方面深度合作；3）雙方在報廢汽車回收拆解和再制造領(lǐng)域進行初次合作，共同投資于武漢鑫匯報廢汽車回收有限公司，整合全省報廢汽車回收拆解和零部件再制造的業(yè)務(wù)，建立全省報廢汽車回收拆解利用網(wǎng)絡(luò)體系。供銷社系統(tǒng)具有天然的資源回收渠道和網(wǎng)點優(yōu)勢，而公司具有強大的后端深度拆解優(yōu)勢。強強聯(lián)手，珠聯(lián)璧合。共同投資于武漢鑫匯應(yīng)該僅僅是合作的開始，隨著正式協(xié)議的簽署，雙方可能將在更多的領(lǐng)域展開合作。未來不排除公司會將該合作模式復(fù)制到其它省份。 投資建議 公司有望進入外延式擴張的快速發(fā)展期。公司充分發(fā)揮其在廢舊電池、電子廢棄物、報廢汽車等領(lǐng)域的強大深度拆解能力，通過并購來獲得拆解資質(zhì)的方式，快速切入異地市場?？紤]到并購標的和公司股價在估值方面的巨大差異，公司的EPS 將不斷增厚。我們預(yù)計公司在2014 年、2015 年、2016 年的EPS 分別為0.25、0.4、0.61 元，對應(yīng)PE 為68 倍、43 倍、28 倍。首次覆蓋，買入評級。
風(fēng)險提示 1）再生行業(yè)利好政策出臺慢于預(yù)期；2）與湖北供銷總社合作進展緩慢；3）對外收購遇阻。
|
|
