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2015 年面板供需料已基本平衡，公司面板供應(yīng)得到保證，同時(shí)新廠區(qū)搬遷完畢即將投入使用，將帶動(dòng)產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計(jì)新產(chǎn)線年產(chǎn)能超過千萬臺(tái)，對(duì)下半年產(chǎn)銷量提升效果明顯。公司積極拓展國(guó)內(nèi)外電視代工訂單，我們認(rèn)為在全球電視產(chǎn)能逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，公司具備規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)，代工業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較為確定。同時(shí)公司積極探索內(nèi)銷新模式，預(yù)計(jì)今年將加強(qiáng)與華數(shù)等合作伙伴的內(nèi)銷業(yè)務(wù)。
    LED 業(yè)務(wù)：產(chǎn)能快速提升，產(chǎn)品線與新客戶布局到位，預(yù)計(jì)收入快速增長(zhǎng)。
    公司南昌LED 工廠上半年即將滿產(chǎn)，產(chǎn)能有望翻倍，打開LED 業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。其中電視背光領(lǐng)域產(chǎn)品線開發(fā)完善，客戶開發(fā)迅速，2015 年有望拿下多個(gè)一線品牌客戶。照明領(lǐng)域高端客戶拓展有效，客戶群健康豐滿，在手訂單較足，同時(shí)即將發(fā)力海外市場(chǎng)推廣，為2015 年業(yè)績(jī)奠定基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)LED 業(yè)務(wù)2015 年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。
    機(jī)頂盒業(yè)務(wù)：廣電加快雙向改造利好合作方，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升，帶動(dòng)份額與收入快速增長(zhǎng)。公司在廣電運(yùn)營(yíng)商機(jī)頂盒業(yè)務(wù)中份額排名前三，2015 年有望充分受益廣電體系雙向數(shù)字有線改造。前期廣電網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電先后公告，獲工信部批復(fù)開展基于有線電視的互聯(lián)網(wǎng)接入及相應(yīng)增值服務(wù)。我們預(yù)計(jì)，廣電體系數(shù)字雙向機(jī)頂盒改造是2015 年一大趨勢(shì)，有望帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作機(jī)頂盒銷量爆發(fā)。此外，2014 年OTT 盒子落入低谷，間接造成行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，2015 年OTT 盒子進(jìn)入恢復(fù)期，同時(shí)電視互聯(lián)網(wǎng)熱潮興起，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)加速搶占客廳大屏也有望刺激公司機(jī)頂盒代工訂單釋放。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：1. 產(chǎn)能釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。2. LED 競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    投資建議：公司2014 年受制于面板供應(yīng)及自身產(chǎn)能，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩。預(yù)計(jì)今年二季度開始電視新產(chǎn)能將逐步釋放，同時(shí)LED 新工廠即將滿產(chǎn)，有望帶動(dòng)公司收入快速增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)步入拐點(diǎn)期，根據(jù)年報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)調(diào)整2014-16 盈利預(yù)測(cè)至0.42/0.55/0.65 元（原預(yù)測(cè)為0.46/0.57/0.69 元），對(duì)應(yīng)PE 為24/19/16 倍。在全球電視產(chǎn)業(yè)鏈逐步向中國(guó)轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)下，公司具備規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)，代工業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)依然具備一定確定性，同時(shí)積極探索部分業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與跨界合作，前景值得期待，維持“增持”評(píng)級(jí)。