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    利用率可能進(jìn)一步下滑，未來增長(zhǎng)預(yù)計(jì)來自裝機(jī)規(guī)模提升
    我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)活動(dòng)疲弱和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整將使得全國(guó)用電需求增速繼續(xù)下降，從而使得公司機(jī)組的利用率進(jìn)一步下降。因此我們認(rèn)為公司未來的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自裝機(jī)規(guī)模的提升，我們預(yù)計(jì)2015-17 年年均新增裝機(jī)4.5GW，另外母公司國(guó)電集團(tuán)下尚有約6GW的未上市電力資產(chǎn)，有望注入上市公司。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)
    我們基于業(yè)績(jī)快報(bào)將2014 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)11%，稀釋EPS 預(yù)測(cè)由0.37 元下調(diào)至0.32 元。我們將利用小時(shí)數(shù)假設(shè)下調(diào)了1ppt，并考慮了今年2 月底的降息從而將2015/16 年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下調(diào)了11%， 稀釋EPS 預(yù)測(cè)則由0.42/0.45 元下調(diào)至0.37/0.40 元。
    估值：維持“賣出”，新目標(biāo)價(jià)3.6 元
    我們維持對(duì)公司的“賣出”評(píng)級(jí)，基于現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值方法，假設(shè)WACC 為6.3%，得到新目標(biāo)價(jià)3.6 元（原4.0 元）。