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預(yù)測(cè)15-16年公司EPS為0.81元、1.20元，按3日收盤價(jià)102.8元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為127.62倍、85.67倍，維持對(duì)公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    事件:
    公司公布了2014年年報(bào)、利潤(rùn)分配預(yù)案及2015年1季度業(yè)績(jī)預(yù)告。2014年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.91億元，同比增長(zhǎng)40.88%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8977萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)77.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12097萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)50.08%，每股收益為0.55元。同時(shí)公司將向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3元（含稅），送紅股5股（含稅），資本公積金轉(zhuǎn)增10股。2015年1季度，公司預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1585萬(wàn)元-1912萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)45%-75%。
    點(diǎn)評(píng):
    公司總體經(jīng)營(yíng)狀況良好，并購(gòu)保障了全年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。2014 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入4.91 億元，同比增長(zhǎng)40.88%，明顯高于前三季度23.48%的增速。新納入合并報(bào)表的子公司中，山西衛(wèi)寧、宇信網(wǎng)景、新疆衛(wèi)寧分別為公司貢獻(xiàn)了3557 萬(wàn)元、4400 萬(wàn)元、1882 萬(wàn)元收入（約占全年收入的20%），成為保障全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的重要因素。預(yù)計(jì)在2015 年前3 季度并購(gòu)因素對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)仍然較為明顯。
    從分業(yè)務(wù)收入情況來(lái)看，軟件銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.74億元，同比增長(zhǎng)32.34%，比去年同期下滑了19.35個(gè)百分點(diǎn)，但仍然保持了較高的增速；技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7766萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)67.89%，高于去年同期88.08個(gè)百分點(diǎn)；硬件銷售業(yè)務(wù)收入13941萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)46.32%，高于去年12.42個(gè)百分點(diǎn)。
    公司外延式擴(kuò)張步伐明顯加快，內(nèi)外合力實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張。2014 年公司投入3600 萬(wàn)元、28300 萬(wàn)元、2000 萬(wàn)元收購(gòu)了宇信網(wǎng)景、山西導(dǎo)通、上海天健三家公司60%、100%、51%的股權(quán)，加速向北京和山西市場(chǎng)的布局，提高了公司的市場(chǎng)占有率，進(jìn)一步提升了公司的產(chǎn)品供給及技術(shù)服務(wù)能力。同時(shí)三家企業(yè)還與公司簽署了對(duì)賭協(xié)議，宇信網(wǎng)景承諾2014 年和2015 年扣非凈利潤(rùn)不低于750 萬(wàn)元、1026 萬(wàn)元，山西導(dǎo)通承諾2014-2016 年扣非凈利潤(rùn)不低于2000 萬(wàn)元、2400 萬(wàn)元、2880 萬(wàn)元，上海天健承諾2014-2016 年扣非凈利潤(rùn)500 萬(wàn)元、700 萬(wàn)元、1000 萬(wàn)元，收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)公司業(yè)績(jī)形成有力支撐。其中宇信網(wǎng)通和山西導(dǎo)通在并購(gòu)后已經(jīng)分別為公司貢獻(xiàn)了745 萬(wàn)元、1660 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，較好地完成了全年業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。
    2014年公司加速異地?cái)U(kuò)張，成效明顯。2014年，公司來(lái)自華東地區(qū)收入占比53%，較上年進(jìn)一步下滑了15個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司來(lái)自非上海地區(qū)業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.36億元，較上年增長(zhǎng)了62.02%，高于上年15.84個(gè)百分點(diǎn)，高于公司收入增速21.14個(gè)百分點(diǎn)。自上市以來(lái)，公司已經(jīng)分別在陜西、新疆、重慶、黑龍江成立了一系列子公司，并在北京、山西、上海展開(kāi)了一系列收購(gòu)。同時(shí)隨著全國(guó)醫(yī)療改革的深入，公司在2014年資本運(yùn)作的步伐明顯加快，異地?cái)U(kuò)張的成效亦逐步顯現(xiàn)。未來(lái)公司將進(jìn)一步把上海地區(qū)的優(yōu)勢(shì)向整個(gè)華東地區(qū)和全國(guó)其他地區(qū)進(jìn)行復(fù)制，逐漸從一家區(qū)域性的公司成長(zhǎng)為全國(guó)性公司。上海地區(qū)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，醫(yī)療信息化水平處于全國(guó)前列，其發(fā)展模式和軟硬件技術(shù)對(duì)外省市有較強(qiáng)的借鑒意義，公司有望借助這樣的優(yōu)勢(shì)快速拓展全國(guó)市場(chǎng)，保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    醫(yī)?？刭M(fèi)和商業(yè)保險(xiǎn)理賠支付或?qū)⒊蔀楣拘碌臉I(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。醫(yī)?？刭M(fèi)業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)建立醫(yī)保電子監(jiān)控審核體系，對(duì)過(guò)度醫(yī)療行為及違規(guī)騙保行為予以監(jiān)控，從而降低醫(yī)?；稹⒈ｋU(xiǎn)公司的不合理支出；商業(yè)保險(xiǎn)理賠支付業(yè)務(wù)方面，公司通過(guò)與保險(xiǎn)公司合作搭建第三方保險(xiǎn)理賠平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司與醫(yī)院數(shù)據(jù)的對(duì)接，實(shí)現(xiàn)在付費(fèi)前去掉患者的理賠范圍內(nèi)費(fèi)用，對(duì)比原有人工審核的方式，可以節(jié)省大量的成本。作為醫(yī)療和醫(yī)保聯(lián)動(dòng)的重要組成部分，兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)將受益于金保二期的啟動(dòng)以及商業(yè)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的壯大。
    公司在臨床數(shù)據(jù)庫(kù)和審核引擎上有多年的積累，具備了醫(yī)?？刭M(fèi)平臺(tái)和商業(yè)保險(xiǎn)支付平臺(tái)的建設(shè)能力。目前公司的這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)主要以衛(wèi)寧科技為實(shí)施主體，當(dāng)前正處于項(xiàng)目推廣和落地過(guò)程中，服務(wù)客戶涵蓋江蘇、浙江、上海、山東、山西等多個(gè)省市，以及平安養(yǎng)老、太平人壽、中國(guó)人保、中國(guó)人壽等多個(gè)商業(yè)保險(xiǎn)公司。后續(xù)隨著兩項(xiàng)業(yè)務(wù)在深度和廣度上的擴(kuò)大，有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    電子處方持續(xù)推進(jìn)，成為公司未來(lái)又一重要布局。2015 年1 月26 日，公司與阿里健康簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在醫(yī)療服務(wù)、健康服務(wù)、藥品流通與監(jiān)管、醫(yī)保風(fēng)控等方面展開(kāi)全面的服務(wù)，也標(biāo)志著公司電子處方業(yè)務(wù)正式落地。醫(yī)藥分離的作為醫(yī)療改革的重要組成部分，為處方藥網(wǎng)售創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間。此次合作中，公司具有醫(yī)院資源的優(yōu)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)電子處方數(shù)