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買方信貸在整個行業(yè)不景氣背景下暴露風險，預計公司14 年新增壞賬計提趨向穩(wěn)定，正常的更新需求預計在2016-17 年出現(xiàn)，公司的新品開發(fā)已經(jīng)就緒。重要的新產(chǎn)品包括橫編一體鞋面機、自動對目縫合系統(tǒng)及全成型電腦橫機，這些新產(chǎn)品的推出將為公司未來發(fā)展帶來新的增長點。橫編一體鞋面機屬于增量產(chǎn)品，如果這類工藝在中低端鞋類中廣泛采用，將具有很大的市場潛力；全成型電腦橫機屬于升級換代產(chǎn)品，這是一款自動化程度更高，更適應靈活生產(chǎn)模式的產(chǎn)品，值得期待，預計15 年下半年開始銷售。
    機器人或自動化設備的投資仍處于布局階段，15 年將初見成效。慈星機器人主要從事機器人類系統(tǒng)集成類業(yè)務及機器人本體代理銷售，15 年開始貢獻銷售，預計系統(tǒng)集成類業(yè)務規(guī)模在3000 萬元。蕪湖固高主要產(chǎn)品是機器人關鍵部件，15 年計劃向本體廠商銷售方面取得突破。
    智能制造方面具有的潛在價值容易被忽視。智能制造改變最大的是最終產(chǎn)品是面向個人的具有個性化特征的產(chǎn)品，服飾是最重要的一類產(chǎn)品，個人定制將可能成為這個行業(yè)未來的重要業(yè)務形態(tài)。慈星股份在針織自動化領域具有國內的領先地位，相對而言其在雙頭電腦橫機（更復雜的圖形編織）方面具有更高的市場占有率。全成型電腦橫機在小批量生產(chǎn)編織服飾更具有成本優(yōu)勢，并便于單件生產(chǎn)的流程管理。
    首次覆蓋給與增持的投資評級，建議高度關注。預計2015-17 年主營收入分別為8.14、9.83 和13.48 億元，同比增長3%、21%和37%。預計2014-17 年凈利潤分別為-3.02億元、1.01 億元、1.47 億元和1.96 億元，2015 年扭虧，2016-17 年同比增長46%、33%，每股收益2015-17 年分別為0.13、0.18、0.24 元/股。公司的經(jīng)營面14 年已經(jīng)最差，15年后將逐漸好轉，盡管PE 估值不算低，考慮到公司在機器人方面的投資布局，尤其是其在針織自動化設備能力在服飾業(yè)智能制造的趨勢下具有的潛在價值，我們首次覆蓋給予增持的投資評級，建議高度關注。