>> 華創(chuàng)證券-科華恒盛(002335)深度研究-生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)孵化成功-150305
| 上傳日期： |
2015/3/6 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張文博 |
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不考慮攤薄，15～16 年EPS0.82、1.2 元，對應PE33、22 倍，強推！投資要點
1. 布局光伏發(fā)電、云計算服務、能源管理，能源互聯(lián)網(wǎng)雛形孵化成功。
公司傳統(tǒng)UPS 業(yè)務并不產(chǎn)生豐厚現(xiàn)金流，光伏是一個大量占用現(xiàn)金流的行業(yè)，從謹慎經(jīng)營角度，公司之前采取跟隨戰(zhàn)略。14 年標桿電價使光伏項目收益率得到保證，銀行信貸支持推動行業(yè)發(fā)展。公司抓住機遇大規(guī)模布局光伏發(fā)電，至此能量采集、能耗分析、能源管理三環(huán)節(jié)打通，能源互聯(lián)網(wǎng)公司雛形孵化成功。
2. 加速發(fā)展數(shù)據(jù)中心打通云計算安全服務。
云計算之前市場被IBM、艾默生等跨國企業(yè)壟斷。公司布局數(shù)據(jù)中心已有4 年，方案已經(jīng)成熟，品牌逐漸樹立。在國家重視信息安全的背景下，公司與國家信息中心參股子公司中經(jīng)云簽署《關于參與國家信息中心新一代節(jié)能、安全、長壽命數(shù)據(jù)中心建設的戰(zhàn)略合作協(xié)議》，加速布局信息安全服務領域。
3. 募集21 億發(fā)展光伏，董事長認購不低于10%鎖三年顯決心。
公司非公開發(fā)行21 億投資7 個光伏項目，董事長認購不低于10%并鎖三年，發(fā)行價格不低于18.47 元/股，15 億投向200MW 分布式項目，6 億補充流動資金。
不加杠桿情況下，項目平均稅后內部收益率高達9.34%。按照30%自有資金測算，公司此次募集資金可以支持1GW 左右光伏項目，想象空間再次打開。
4. 年報符合預期。
14 年營收14.86 億，同比增46.57%；營業(yè)利潤1.34 億，同比增9%，凈利潤1.37億，同比增20%；歸母凈利潤1.27 億，同比增11.4%；綜合毛利率32.2%，相對13 年下滑2.94%，康必達產(chǎn)生少數(shù)股東損益1031 萬，貢獻凈利率983.46 萬（剔除1031 萬），10 股派1 元（含稅）。
風險提示光伏項目進展的不確定性；能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的推進執(zhí)行力
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