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公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要是由于費(fèi)用投入較大且新能源、數(shù)據(jù)中心等業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)度略低于預(yù)期。
    毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用率有所提升。前三季度毛利率36.8%，相比去年同期提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率基本保持穩(wěn)定。前三季度費(fèi)用率為26.2%，相比去年同期提升5.1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于技術(shù)開發(fā)費(fèi)投入加大，折舊、攤銷費(fèi)用增加致使管理費(fèi)用率提升4.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    云計(jì)算普及將帶動(dòng)公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)快速發(fā)展。2013 年公司數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品成功運(yùn)用于中移動(dòng)、上海電信、鳳凰傳媒、華北油田、貴陽高等法院、云南邊防、新疆地稅、北大附小等重大項(xiàng)目和樣板工程，獲得行業(yè)和客戶的廣泛認(rèn)可。隨著云計(jì)算的逐步普及，我們預(yù)期未來3 年中國的數(shù)據(jù)中心建設(shè)持續(xù)保持20%的增速，而云計(jì)算中心的架構(gòu)使得數(shù)據(jù)中心的單密度功耗大大提升，公司轉(zhuǎn)型為“數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施解決方案提供商”，云動(dòng)力生態(tài)節(jié)能型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)體系已逐步發(fā)展為公司成長(zhǎng)過程中新的增長(zhǎng)引擎，未來有望伴隨快速發(fā)展的數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)獲得跳躍式成長(zhǎng)；此外，公司也有望切入數(shù)據(jù)中心運(yùn)營領(lǐng)域。
    收購康必達(dá)51%股權(quán)，向工控節(jié)能領(lǐng)域擴(kuò)張。公司收購康必達(dá)51%股權(quán)，產(chǎn)業(yè)鏈將延伸至工控節(jié)能領(lǐng)域。康必達(dá)智能化能源管理系統(tǒng)綜合解決方案已成功廣泛應(yīng)用于石化、有色冶金、煤炭水泥、發(fā)電、機(jī)場(chǎng)港口及軍工、市政工程等多個(gè)行業(yè)，客戶涵蓋中石油、中石化、神華等大型央企?？当剡_(dá)原股東承諾2014-2016年凈利潤(rùn)不低于人民幣2125、2656、3320 萬元，有望為公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：運(yùn)營商、金融、政府客戶及工業(yè)UPS 電源投資下降，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國內(nèi)UPS 電源企業(yè)第一品牌，高端電源產(chǎn)品突破了電信運(yùn)營商、銀行和石油等領(lǐng)域。公司已經(jīng)從單一UPS 產(chǎn)品逐步向“數(shù)據(jù)中心物理基礎(chǔ)設(shè)施整體解決方案提供商”轉(zhuǎn)型。鑒于公司業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期，我們下調(diào)其2014-2016 年EPS 預(yù)測(cè)至0.57/0.74/0.91 元（原預(yù)測(cè)為0.68/0.91/1.12 元），維持“增持”評(píng)級(jí)。