>> 海通證券-天康生物(002100)公告點(diǎn)評-150316
| 上傳日期： |
2015/3/16 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁頻，夏木 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)最新的重組報告書，本次交易標(biāo)的資產(chǎn)的交易價格約為18.40 億元，按照本次發(fā)行價格9.57 元/股計算，發(fā)行股份數(shù)量預(yù)計約為19222.63 萬股，扣除注銷天康控股持有的14651.79 萬股，本次交易實際新增股份數(shù)量約為4570.83 萬股。
交易對手方：新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司（65.43%股權(quán)）、新疆天邦投資有限公司（16.13%股權(quán)）、中新建招商股權(quán)投資有限公司（18.44%股權(quán)）。
注入集團(tuán)公司生豬養(yǎng)殖及屠宰業(yè)務(wù)，全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)基本形成天康控股旗下資產(chǎn)主要涉及生豬養(yǎng)殖、屠宰及農(nóng)牧擔(dān)保
目前，天康控股旗下資產(chǎn)除天康生物外，主要包含7 家控股子公司和1 家參股公司，業(yè)務(wù)主要涉及種豬繁育、生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰加工、農(nóng)牧擔(dān)保等。其他如天康家禽已于2013 年進(jìn)入清算程序，此次收購估值為0 元，禾澤農(nóng)業(yè)主要業(yè)務(wù)是利用豬糞等農(nóng)業(yè)廢棄物生產(chǎn)有機(jī)肥料，公司已于2013 年7 月停止生產(chǎn)，目前，禾澤農(nóng)業(yè)已規(guī)劃通過對關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)行工藝改造、豐富產(chǎn)品類型、加大市場拓展力度等方式提升業(yè)務(wù)規(guī)模，進(jìn)而實現(xiàn)盈利。
養(yǎng)殖業(yè)務(wù)：天康畜牧科技由天康控股持股55.56%，天康生物持股44.44%。公司主要從事種豬、仔豬和商品豬的繁育、養(yǎng)殖和銷售業(yè)務(wù)，下屬瑪納斯天康畜牧、昌吉天康畜牧、天康原種豬等三家全資子公司，為新疆地區(qū)最大的生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一。公司投資2 億元建設(shè)了從美國引種純繁的2 萬套規(guī)模原種豬基地，并于2008 年11 月從美國引進(jìn)新美系長白、大約克和杜洛克原種豬，通過選育擴(kuò)繁，種豬群已達(dá)到12000 頭，為新疆及周邊地區(qū)提供優(yōu)質(zhì)的種豬資源。公司目前在疆內(nèi)擁有5 個種豬繁育基地，5 個育肥豬生產(chǎn)基地，在公司自建大型養(yǎng)殖繁育基地的基礎(chǔ)上，按照“龍頭企業(yè)+養(yǎng)殖小區(qū)（基地）+農(nóng)戶”的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營模式，公司與10 個大型養(yǎng)殖基地及烏魯木齊周邊地區(qū)農(nóng)戶簽訂養(yǎng)殖訂單。公司目前共有50 萬頭生豬產(chǎn)能，2014 年出欄量近30 萬頭，未來目標(biāo)是達(dá)到100 萬頭產(chǎn)能，占新疆地區(qū)年出欄量的20%。此外，公司現(xiàn)在養(yǎng)殖的商品豬全部銷售給天康食品進(jìn)行屠宰。
屠宰業(yè)務(wù)：天康食品成立于2003 年7 月，是集現(xiàn)代化肉食加工、冷鏈物流配送、品牌連鎖經(jīng)營、國內(nèi)外市場開拓為一體的大型現(xiàn)代化食品企業(yè)。天康食品生產(chǎn)加工基地具備年屠宰生豬100 萬頭，年加工放心安全肉食品3 萬噸的生產(chǎn)能力，目前，每年屠宰量30-40 萬頭，貢獻(xiàn)凈利潤2000 萬左右。公司在烏魯木齊市及周邊地區(qū)建立“天康美廚”近60 家專營店和商超專柜，形成遍布烏昌及周邊地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)，“天康放心肉”占有零售市場30%的份額。此外，公司建設(shè)了占地面積2000 平方米的肉類專業(yè)批發(fā)中心，年交易量20 萬頭以上，占到市場份額的35%。
擔(dān)保業(yè)務(wù)：天康融資擔(dān)保和富橋擔(dān)保主要為畜牧養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)主體提供配套融資擔(dān)保服務(wù)，截止2014 年5 月31日，合計共有在保項目368 個，在保金額約2.73 億元。
養(yǎng)殖核心業(yè)務(wù)和現(xiàn)有配套業(yè)務(wù)結(jié)合，全產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)基本形成
天康生物現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括畜禽用生物藥品（動物疫苗）、飼料和飼用植物蛋白的生產(chǎn)和銷售，截止2013 年，公司飼料和疫苗收入占比分別約為71%和15%，毛利潤占比則分別為38%和55%，為兩大主營業(yè)務(wù)。
本次重組完成后，公司產(chǎn)業(yè)鏈將得到進(jìn)一步延伸，形成“飼料——畜禽用生物疫苗——種豬繁育——生豬養(yǎng)殖——屠宰加工——肉制品銷售”的一體化經(jīng)營格局，在減少關(guān)聯(lián)交易的同時（2013 年公司第一大客戶為天康畜牧科技公司，銷售額占比為5.2%），有力降低生豬市場價格的周期性波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險，提升公司持續(xù)盈利能力。
疫苗業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)最大，市場苗將保持高速增長
公司是農(nóng)業(yè)部在新疆唯一的獸用生物制品定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品包括口蹄疫疫苗、豬瘟疫苗、豬藍(lán)耳病疫苗、小反芻獸疫疫苗等。公司在新疆地區(qū)建有兩個疫苗生產(chǎn)基地，共計13 條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)60 億毫升（頭份）。
此外，公司于2010 年增資控股了吉林曙光生物，并于2013 年6 月更名為吉林冠界生物，該子公司主要從事新型重組禽流感滅活疫苗（細(xì)胞懸浮培養(yǎng)工藝）的研發(fā)生產(chǎn)，預(yù)計今年3 月能獲得新獸藥證書，下半年有望推出該產(chǎn)品，屆時，公司將成為全國第二家拿到懸浮培養(yǎng)禽流感疫苗證書的企業(yè)，也是第一家可以進(jìn)行大批量生產(chǎn)的企業(yè)。2014 年4 月，公司開建禽流感二車間項目，投產(chǎn)后預(yù)計可年產(chǎn)禽流感疫苗24 億支。
目前公司疫苗產(chǎn)品以招標(biāo)為
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