>> 安信證券-洪濤股份(002325)進(jìn)軍職業(yè)教育邁出實質(zhì)性步伐-150316
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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作者： |
楊濤，夏天 |
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■收購跨考教育，在線職業(yè)教育業(yè)務(wù)邁出實質(zhì)性步伐：國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代職業(yè)教育的決定》提出：2020 年中等職業(yè)教育在校生達(dá)到2350 萬人，?？茖哟温殬I(yè)教育在校生達(dá)到1480 萬人，從業(yè)人員繼續(xù)教育達(dá)到3.5 億人次；職業(yè)教育市場空間廣闊?？缈冀逃闪⒂?008 年，是國內(nèi)考研培訓(xùn)領(lǐng)導(dǎo)品牌，建成2 大全日制教學(xué)基地、5 大網(wǎng)站和2 大線上教育直播平臺，每年覆蓋30 萬考研用戶，服務(wù)約1.5 萬學(xué)員。公司此次收購將使2015/2016 業(yè)績均增厚約10%，并獲得其職業(yè)培訓(xùn)品牌“銳職”先進(jìn)的教學(xué)產(chǎn)品體系和團隊、移動題庫、O2O 服務(wù)平臺、管理體系，布局在線職業(yè)教育邁出關(guān)鍵一步。
■跨考教育與中裝新網(wǎng)將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)：公司2014 年收購中裝新網(wǎng)瞄準(zhǔn)裝飾職業(yè)教育藍(lán)海，由于中裝協(xié)是行業(yè)唯一的全國性組織，業(yè)內(nèi)極具號召力和公信力，中裝新網(wǎng)作為其職能平臺將利用資源在教育培訓(xùn)認(rèn)證的各環(huán)節(jié)充分降低成本、提高效率，而跨考教育積累了豐富的在線教育及O2O 平臺運營經(jīng)驗，并擁有本科三、四年級人群入口優(yōu)勢，雙方資源整合將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，打造建筑裝飾行業(yè)職業(yè)在線教育培訓(xùn)和認(rèn)證平臺極具競爭優(yōu)勢。裝飾職業(yè)教育存量市場規(guī)模達(dá)260-300 億元，公司力爭在未來市占率做到30%，業(yè)績提升潛力巨大。
■全面發(fā)力職業(yè)教育培訓(xùn)市場：公司定位職業(yè)教育整合者，圍繞“用戶、培訓(xùn)、認(rèn)證、就業(yè)”構(gòu)建產(chǎn)業(yè)布局，用戶端借力跨考覆蓋本?？圃盒?，擇機切入中職高職；培訓(xùn)端依托中裝新網(wǎng)整合職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)資源打造O2O；認(rèn)證端或?qū)f(xié)力中裝協(xié)構(gòu)建職業(yè)資格認(rèn)證體系；就業(yè)端有望借力國內(nèi)人力資源巨頭實現(xiàn)校企對接。
■沿在線教育延伸潛力巨大：公司增發(fā)募資中2.2 億用于補充流動資金，在手可用資金充裕（約9 億），未來有望通過持續(xù)收購和資源整合將職業(yè)教育延伸到會計、醫(yī)學(xué)等行業(yè)，并拓展K12/留學(xué)服務(wù)等領(lǐng)域，沿在線教育產(chǎn)業(yè)外延擴張潛力巨大。
■投資建議：我們預(yù)測公司2014/2015/2016 年EPS 分別為0.38/0.45/0.59 元（尚未考慮裝飾電商盈利貢獻(xiàn)），當(dāng)前股價對應(yīng)三年市盈率分別為34/28/22 倍。未來公司主業(yè)有望回暖，依托中裝新網(wǎng)和跨考開拓職業(yè)教育潛力巨大，考慮當(dāng)前在線教育標(biāo)的可比估值，給予18 元目標(biāo)價（2015 年40 倍PE），維持“買入-A”評級。
■風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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