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（2）受需求下滑影響，高端產(chǎn)品未能如期放量，公司高端產(chǎn)能中僅有2 萬(wàn)噸LNG 管項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了4700 萬(wàn)利潤(rùn)，其余高端產(chǎn)品均受到下游不同程度的影響，尤其1 萬(wàn)噸特殊鋼與鈦合金復(fù)合管虧損420 萬(wàn)。（3）公允價(jià)值變動(dòng)損益為虧損1100 萬(wàn)，人民幣呈貶值趨勢(shì)，公司為控制外匯波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而鎖定的尚未交割的遠(yuǎn)期結(jié)售匯單據(jù)形成了較高的賬面浮虧，已交割的單據(jù)產(chǎn)生的投資收益也比上年下降。
    盡管14 年的短期業(yè)績(jī)受到下游需求影響，有一定的波動(dòng)，但我們對(duì)公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性還是非?？春玫摹＝?jīng)過(guò)上市后產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)積累，公司進(jìn)一步確立在工業(yè)用不銹鋼管行業(yè)的龍頭地位，盈利結(jié)構(gòu)已經(jīng)完全向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。在產(chǎn)能周期之后仍能以山特維克等行業(yè)標(biāo)桿為導(dǎo)向，通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)升級(jí)、深化進(jìn)口替代和加大出口力度等方式實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長(zhǎng)。同時(shí)我們預(yù)計(jì)公司即將進(jìn)入高盈利+高現(xiàn)金流的發(fā)展階段，良好的正向反饋也為公司未來(lái)的發(fā)展提供了巨大的想象空間。公司具備成為細(xì)分領(lǐng)域隱形冠軍的潛質(zhì)。
    我們認(rèn)為公司質(zhì)地優(yōu)秀，在核電、LNG、鎳基合金管、軍工用不銹鋼管等高端領(lǐng)域均具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)隨著需求恢復(fù)業(yè)績(jī)有望走出低谷，且員工持股計(jì)劃也顯示了公司發(fā)展的信心。預(yù)計(jì)15-17 年公司EPS 為0.91元、1.25 元、1.6 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：高端項(xiàng)目訂單不達(dá)預(yù)期