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我們預(yù)計(jì)，2015 年出版和發(fā)行收入將分別同比增長7.5%/21%。
    布局?jǐn)?shù)字教育，打開成長空間
    公司借助占51%股權(quán)的天聞數(shù)媒進(jìn)入數(shù)字教育領(lǐng)域；云教育數(shù)字解決方案可在提高教學(xué)質(zhì)量同時(shí)幫助師生減負(fù)，提高效率。我們預(yù)計(jì)，2014 年，已簽約學(xué)校500 所，收入2-3 億元，利潤約0.3 億元，同比增長超過100%；2015年，簽約學(xué)校有望達(dá)到1000 所，收入和利潤有望翻番。
    存在外延式收購預(yù)期
    2014 年，習(xí)近平總書記指出要推動傳統(tǒng)媒體和新興媒體融合發(fā)展，建成幾家擁有強(qiáng)大實(shí)力和傳播、公信力、影響力的新興媒體集團(tuán)；我們預(yù)計(jì)，2015 年，公司將在互聯(lián)網(wǎng)教育、數(shù)字營銷、老齡產(chǎn)業(yè)等方案開展收購業(yè)務(wù)；截至2014Q3，公司賬面現(xiàn)金達(dá)92 億元，為并購提供了資金支持。
    估值：維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至23.5 元，關(guān)注國企改革進(jìn)程由于2014 年業(yè)績快報(bào)超預(yù)期， 我們將2014-16 年EPS 預(yù)測上調(diào)至0.82/1.02/1.24 元。同時(shí)我們更看好數(shù)字化教育未來的增長前景，上調(diào)長期盈利增速假設(shè)。我們基于瑞銀VCAM工具通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)推導(dǎo)，其中WACC 為7.3%，Beta 為0.74，得到新目標(biāo)價(jià)23.5 元，對應(yīng)的15 年 PE 22.9x。