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截至2014年末，公司凈資產(chǎn)174.6 億元，BVPS8.49元。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅）。
    【點(diǎn)評】
    公司 2014 年凈利潤同比增長75.63%，主要來自于自營、投行業(yè)務(wù)增長：股債市場均走強(qiáng)帶來公司自營投資收入同比大增141%，自營收入占比達(dá)到36%，是第一大收入來源。IPO 開閘帶來投行業(yè)務(wù)同比提升338%。融資融券和股權(quán)質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)規(guī)模的提升帶來利息收入的同比增長50%。自營、經(jīng)紀(jì)、投行、利息、資管分別貢獻(xiàn)收入36%、33%、7%、18%、3%。
    IPO 開閘帶來投行收入大增三倍：2014 年公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入2.4 億元，同比大幅增長338.25%，主要受益于IPO 的開閘。全年共承銷4 個IPO 項(xiàng)目，承銷金額14.65 億元、承銷4 個增發(fā)項(xiàng)目，承銷金額25.56 億元，主承銷6 個債券項(xiàng)目，承銷金額16.5 億元。
    市場回暖帶動成交量放大，但傭金率下降：14 年全年公司股票基金總成交額15745 億元，同比增長52%，但在成交量大增的情況下經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)傭金收入11.34 億元，同比增長29.65%，主要受到營業(yè)部設(shè)立和非現(xiàn)場開戶的放開對行業(yè)傭金率帶來的沖擊。2014 年公司傭金率由13 年的0.084%下滑至0.072%，未來仍有一定的下降空間。
    受益股債兩市雙牛，自營收入同比大增141%：2014 年公司實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入（含公允價(jià)值變動）12.69 億元，同比大增141%。公司投資結(jié)構(gòu)中仍以債券為主，債券投資占比61%，14 年債券市場的走強(qiáng)是自營收益提升的重要原因。同時， 公司27%的資產(chǎn)投資于信托，0.5%投資于券商理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品，貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收益。
    信用業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，帶來業(yè)績增量： 截至 14 年末，公司融資融券余額96.98 億元，較年初增長1.36 倍，市場份額0.9%， 較年初略有下降。14 年股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)押股票市值149 億元，同比增長80%。信用業(yè)務(wù)規(guī)模進(jìn)一步增長帶來利息收入的持續(xù)提升。
    【投資建議】
    公司第一大股東國元集團(tuán)或受益于安徽省國企改革，對公司長期的激勵機(jī)制和效率提升具有積極意義，維持增持評級： 預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2015、2016 年凈利潤分別為20.05 億、25.89 億元，對應(yīng)EPS 為1.02 元、1.32 元。目前股價(jià)對應(yīng)15 年動態(tài)PE33 倍。
    給予公司目標(biāo)價(jià)38 元，對應(yīng)15PE37 倍。維持增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：市場下跌對業(yè)績和估值帶來的雙重壓力。