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吉利德抗丙肝藥索非布韋14 年銷售收入預(yù)計(jì)在120 億美元左右，其中治愈了約20 萬(wàn)丙肝患者，考慮到全球丙肝患者1.85 億人（其中規(guī)范市場(chǎng)3000 萬(wàn)），吉利德已授權(quán)給印度廠商生產(chǎn)索非布韋用于非規(guī)范市場(chǎng)，預(yù)計(jì)未來公司中間體五氟苯酚產(chǎn)能投產(chǎn)后銷售不成問題。14 年公司五氟苯酚銷量約為8 噸，售價(jià)200 萬(wàn)/噸，毛利率50%，未來公司160 噸項(xiàng)目建成投產(chǎn)后盈利空間1-2 億元，而五氟苯酚再向下一步反應(yīng)可生產(chǎn)五氟磷酸苯酯，公司已具備生產(chǎn)技術(shù)，未來取得客戶認(rèn)證后盈利空間會(huì)更大。
    ■電子化學(xué)品業(yè)務(wù)受益于面板產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張：國(guó)內(nèi)8 代線以上的面板在建產(chǎn)能多條，將直接拉動(dòng)CF 光刻膠和液晶單體的需求。目前CF 光刻膠市場(chǎng)容量約1.5 萬(wàn)噸，進(jìn)口價(jià)格約為75 美元/kg。公司材料成本也就是15 美元，其他成本也不超過15 美元，即使未來價(jià)格降到35 美元/kg，凈利潤(rùn)也有5 美元，1500噸產(chǎn)能利潤(rùn)空間也有幾億元。單晶方面，14 年訂單僅為幾百千克，預(yù)計(jì)15 年量將達(dá)到5-10 噸，未來單晶目標(biāo)是做到百噸級(jí)別，按照600-1300 萬(wàn)元/噸的售價(jià)測(cè)算，未來盈利空間2 億元以上。
    ■公司具備產(chǎn)業(yè)鏈延伸能力：公司下游客戶主要是醫(yī)藥、農(nóng)藥和電子類企業(yè)，經(jīng)過多年的發(fā)展，公司對(duì)上下游的理解非常深刻，有向下游延伸的意愿和能力。
    ■投資建議：公司原有醫(yī)藥中間體及單晶業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，在經(jīng)歷客戶培育期后公司農(nóng)藥中間體業(yè)務(wù)有望快速增長(zhǎng)，我們跟蹤了解到巴斯夫、先正達(dá)和住友與公司的合作在增強(qiáng)，訂單量大增。CF 光刻膠和單晶業(yè)務(wù)受益于下游液晶面板產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張，160 噸丙肝新藥索非布韋關(guān)鍵中間體項(xiàng)目未來盈利空間近億元。多年業(yè)務(wù)的積累使公司對(duì)于上下游理解非常深刻，并且公司有向下游延伸的意愿，未來有望實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司15、16 年EPS 為0.50 和0.75 元，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)呈現(xiàn)，而且產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目提供超預(yù)期，給予買入-A 評(píng)級(jí)，市值目標(biāo)看100 億元，目標(biāo)價(jià)35 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)