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業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)主要得益于中化泉州項(xiàng)目順利收工以及中石化齊魯項(xiàng)目的迅速推進(jìn)。其中中石化齊魯項(xiàng)目2014 年11 月18 日簽訂合同，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入2.44 億元，貢獻(xiàn)總收入的31.7%。2014年利潤(rùn)分配預(yù)案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.50 元（含稅）。
    ■毛利率有所下滑，現(xiàn)金流受項(xiàng)目增多墊資支出影響。2014 年公司綜合毛利率為36.9%，較2013 年下滑2.5 個(gè)pct，主要因當(dāng)期結(jié)算的項(xiàng)目處于項(xiàng)目前期、利潤(rùn)率偏低。三項(xiàng)費(fèi)用率為6.82%，較2013 年低2.77 個(gè)pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別較2013 年變化-0.64/-2.33/+0.21 個(gè)pct。管理費(fèi)用率下降主要原因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)攤銷(xiāo)本期大幅減少。凈利率為20.07%，較2013年降低0.67 個(gè)pct。2014 年公司收現(xiàn)比為41.89%，較2013 年大幅下滑，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.38 億元，主要因個(gè)別項(xiàng)目墊資及質(zhì)保金增加所致。
    ■打造石化電商B2B 交易平臺(tái)空間巨大。公司參股39%（為二股東）的上海志商石化產(chǎn)品交易平臺(tái)，致力于打造集在線交易、支付結(jié)算、倉(cāng)儲(chǔ)物流、在線融資及配套服務(wù)為一體的第三方石化產(chǎn)品現(xiàn)貨交易平臺(tái)。石化行業(yè)市場(chǎng)非常大，是最大的B2B 潛在市場(chǎng)。山東隆眾利用多年積累的線上資源，依托其復(fù)星系股東資源，結(jié)合三維工程在石化行業(yè)廣泛的線下資源，參照鋼聯(lián)模式，力圖打造領(lǐng)先的石化電商交易平臺(tái)，具有極大想象空間。
    ■把握政策時(shí)機(jī)，環(huán)保業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度將不斷加大。公司把握石化行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、環(huán)境治理政策利好，除在硫回收市場(chǎng)上保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)外，還將積極承攬產(chǎn)品加氫改質(zhì)、尾氣脫硫脫硝、廢水處理、裝臵尾氣達(dá)標(biāo)排放升級(jí)改造等環(huán)保工程項(xiàng)目，依托“一帶一路”戰(zhàn)略開(kāi)拓海外市場(chǎng)，必要時(shí)采用并購(gòu)擴(kuò)張手段獲取關(guān)鍵資源和能力，進(jìn)一步拓展公司的發(fā)展空間。
    ■投資建議：預(yù)測(cè)公司2015/2016/2017 年EPS 分別為0.60/0.79/1.02 元，當(dāng)前2015/2016/2017 年P(guān)E 分別為33/25/19 倍?？紤]到未來(lái)電商、環(huán)保業(yè)務(wù)的巨大潛力，目標(biāo)價(jià)30 元（主業(yè)今年預(yù)計(jì)2 億元凈利潤(rùn)，給予30 倍PE 對(duì)應(yīng)60 億元市值；電商業(yè)務(wù)考慮到生意寶已達(dá)到185 億元市值，給予上海志商網(wǎng)100 億元市值，公司權(quán)益市值約40 億元。加總目標(biāo)市值100 億元），“買(mǎi)入-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)減速促傳統(tǒng)業(yè)務(wù)放緩風(fēng)險(xiǎn)；電商業(yè)務(wù)進(jìn)度慢于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)