>> 東北證券-雪迪龍(002658)14年報點評-前瞻性布局打開成長空間-150318
| 上傳日期： |
2015/3/18 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
馬斌博，解文杰 |
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收入穩(wěn)定增長，毛利率明顯改善。收入同比增25.9%，主要來自國內(nèi)火電廠等大中型鍋爐脫硝、小鍋爐脫硫建設(shè)對CEMS 的需求的放量，CEMS 銷售同比增35.8%，同時受益于CEMS 市場存量的增長和公司在運維網(wǎng)絡(luò)建設(shè)上的持續(xù)投入，系統(tǒng)改造和運營維護業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入同比增38.1%。 毛利率同比提升2.9 個百分點至48.5%，較上半年大幅提升6.6 個百分點，主要源自1、高毛利的CEMS 及運維等業(yè)務(wù)占比的提升，2、中小鍋爐脫硫CEMS 放量，小用戶議價能力偏弱，對分析儀器要求偏低，致該部分系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率較高。
參股企業(yè)開花結(jié)果，新增投資收益超過1700 萬元。參股創(chuàng)投基金薪火科創(chuàng)實現(xiàn)凈利潤5461 萬，公司錄得投資收益1422 萬，其中現(xiàn)金分紅643 萬元，環(huán)境信息化、智慧環(huán)保平臺思路創(chuàng)新實現(xiàn)凈利潤1607萬，貢獻投資收益321 萬。
定位于環(huán)境綜合服務(wù)商，內(nèi)生、外延結(jié)合，前瞻性布局打開未來成長空間。公司注重以市場為導(dǎo)向開展新產(chǎn)品研發(fā)，2014 年研發(fā)投入金額高達2954 萬，營收占比接近4%，未來VOCs 監(jiān)測、重金屬監(jiān)測、便攜應(yīng)急監(jiān)測等新產(chǎn)品有望成為公司內(nèi)生性持續(xù)增長來源，同時公司戰(zhàn)略參股思路創(chuàng)新，借助外腦布局智慧環(huán)保，“互聯(lián)網(wǎng)+環(huán)?！睘楣疚磥沓砷L打開巨大想象空間。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司15-17 年將實現(xiàn)EPS 分別為1.05元、1.31 元和1.62 元，同比分別增長45%、25%和20%?？紤]到公司在污染源CEMS 市場地位和在潛在環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域的前瞻布局，以及“觸網(wǎng)”后的巨大想象空間，我們維持“增持”評級，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險因素：CEMS 銷售低于預(yù)期；新產(chǎn)品市場啟動低于預(yù)期等。
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