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    投資要點(diǎn)：
    定增完成，邁入新階段，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)攤薄，調(diào)整2014~16年EPS0.75（-0.04）、0.98（-0.06）、1.29（-0.08）元。定增完成后，公司有望加速配方顆粒市場(chǎng)拓展，繼續(xù)分享快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)蛋糕，在中醫(yī)中藥資源產(chǎn)業(yè)鏈的延伸上，公司有望逐步探索新模式，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)35 元。
    定增募資溢價(jià)完成，繼續(xù)看好配方顆粒市場(chǎng)。此次定增發(fā)行價(jià)確定為28.28 元，為發(fā)行底價(jià)的113.03%和發(fā)行日前 20 個(gè)交易日均價(jià)的 101.76%，4 家機(jī)構(gòu)參與配售，其中最高報(bào)價(jià)30.10 元。市場(chǎng)溢價(jià)參與定增，說明市場(chǎng)高度看好配方顆粒市場(chǎng)前景。目前配方顆粒替代飲片市場(chǎng)比例不足10%，推廣相對(duì)成熟的北京地區(qū)，部分醫(yī)院占比才剛超50%，其他地區(qū)提升空間巨大。監(jiān)管層面，2015 年放開速度較預(yù)期加快，但在高標(biāo)準(zhǔn)下，預(yù)計(jì)獲批企業(yè)相對(duì)有限。現(xiàn)有六家企業(yè)已基本完成醫(yī)院開發(fā)，新進(jìn)企業(yè)拓展難度大，短期內(nèi)沖擊有限。康仁堂營(yíng)銷靈活，直接面向客戶，2015 年在穩(wěn)固京津優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，加速將向上海和廣東新市場(chǎng)滲透，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。
    定增加速產(chǎn)能布局與外延拓展。9.1 億定增募集資金元將用于配方顆粒及飲片生產(chǎn)基地建設(shè)，產(chǎn)能擴(kuò)大2 倍以上，支持中長(zhǎng)期發(fā)展。公司具備的良好并購(gòu)基礎(chǔ)和成功經(jīng)驗(yàn)，定增之后，外延整合步伐也有望邁開，圍繞醫(yī)院核心資源，從器械到藥品多方面布局。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：配方顆粒試點(diǎn)放開風(fēng)險(xiǎn)；中藥注射劑不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。