>> 廣發(fā)證券-浦發(fā)銀行(600000)息差環(huán)比改善,撥備覆蓋率降幅較大-150319
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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買入 |
作者： |
沐華 |
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14 年同業(yè)占比大幅下降，貸存比壓力較大
14年末貸存比74.24%，環(huán)比上升0.99%，較上年同期上升了1.94%，接近監(jiān)管75%的臨界線。生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方面，同業(yè)占比同比下降6.54%至8.68%，債券占比較年初上升6.92%至30.27%。同業(yè)占比大幅下降，主要是由于銀監(jiān)會對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的規(guī)范監(jiān)督。
負債成本改善，凈息差同比小幅上升
14年末浦發(fā)銀行凈息差為2.50%，同比上升4BP，較年中上升3BP；凈利差為2.27%，同比上升1BP，較年中上升5BP。息差上升的原因主要為去年央行實施寬松政策，引導(dǎo)社會融資成本下行，銀行負債成本改善所致。
考慮到利率市場化繼續(xù)推進，疊加降息周期，預(yù)計15年浦發(fā)銀行的息差將呈環(huán)比下降態(tài)勢，結(jié)合重訂價考慮，上半年息差下降壓力較大。
不良雙升，撥備覆蓋率同比大幅下降
14年末，浦發(fā)銀行不良貸款率為1.06%，較去年同期上升32BP；不良貸款余額為215.85億元，較上年末增加85.24億元，增幅65.26%，同比增長19.17%。期內(nèi)加大不良核銷力度，核銷不良74.23億元。不良持續(xù)反彈，主要由于宏觀經(jīng)濟下行壓力較大，華東及沿海地區(qū)部分企業(yè)資金鏈緊張，償債壓力上升。從撥備情況看，12月末撥備覆蓋率為249.09%，同比下降了70.56%；撥貸比為2.65%，同比上升28BP。14年末信用成本為1.26%，同比上升0.48%。撥備覆蓋率大幅下降，預(yù)期15年在不良繼續(xù)反彈的基礎(chǔ)上浦發(fā)銀行信用成本下降的空間有限。
投資建議與風險提示
預(yù)計浦發(fā)銀行2015 年的凈利潤為513.33 億元，每股收益2.74 元，同比增長7.97%。浦發(fā)銀行經(jīng)營穩(wěn)健，中間業(yè)務(wù)增長良好，在上海國資委主導(dǎo)下資源整合有利于其綜合金融平臺拓展。維持對其“買入”評級。
風險提示，1、關(guān)注其資產(chǎn)質(zhì)量在經(jīng)濟波動下的表現(xiàn)；2、貸存比接近監(jiān)管底線，關(guān)注其后續(xù)存款吸收情況。
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