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    點評：
    多業(yè)務齊頭并進，業(yè)績持續(xù)快速增長。2014 年中國平安實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤392.79 億元，同比增39.5%，壽險、產險、銀行貢獻利潤分別為156.12 億、87.6 億和112.79 億。從凈利潤口徑來看，壽險、產險、銀行、證券、信托凈利潤分別為156.89 億、88.07 億、191.47 億、9.24 億和21.99 億，同比增速分別為28.4%、50.4%、28.5%、81.2%和12.1%。可見各項業(yè)務平穩(wěn)較快增長，實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。
    下半年資本市場好轉推升投資收益率，綜合收益率高達8.72%。截至2014年底，中國平安保險投資資產1.47 萬億元，共實現(xiàn)凈投資收益666.52 億元，同比增長25.6%，凈投資收益率為5.3%，較上年提升0.3 個百分點，；總投資收益637.29 億元，總投資收益率為5.0%，環(huán)比上半年提升0.7 個百分點。主要由于下半年資本市場好轉帶來資產買賣價差增長，并由此帶來當期公司新增投資浮盈（含歸屬公司及歸屬客戶）約450 億，2014 年公司綜合投資收益率高達8.72%。
    壽險：個險新單較快增長推動新業(yè)務價值增長20.9%。2014 年平安壽險新單保費增長21.4%至751 億，其中個險新單增長20.7%，新單的快速增長一方面受益于代理人規(guī)模較年初增長14.1%至63.5 萬人，另一方面由于產能水平持續(xù)提升。2014 年新業(yè)務價值為219.66 億元，同比增長20.9%。
    產險：信用保證保險效益高，綜合成本率維持在較低水平。2014 年平安產險實現(xiàn)保費1428.6 億元，同比增長23.8%，市場份額提升1.1 個百分點至18.9%。綜合成本率為95.3%，較2013 年下降2 個百分點，主要受益于信用保證保險經營效益良好。
    銀行：生息業(yè)務維持較快增長，中間業(yè)務增勢迅猛。銀行實現(xiàn)凈利潤198億，同比增30%，低于收入40.7%的增幅，主要由于減值大幅計提118%至150 億。銀行利息凈收入大530.5 億，增長30.4%，通過發(fā)展低成本負債和高收益資產業(yè)務，息差為2.57%，較上年提升26BP。中間收入203.6億，同比增長77%，中間業(yè)務占比達到28%。2014 年減值損失150 億元，同比增長117.9%，從而拉低了凈利潤增速。
    證券：利潤大增源資本市場上漲于上年低基數(shù)。2014 年平安證券實現(xiàn)凈利潤9.24 億元，同比增長81.2%，主要原因在于2014 年下半年資本市場向好以及2013 年上半年平安證券受到萬福生科事件影響凈利潤基數(shù)低。
    信托：規(guī)模持續(xù)較快增長。截至2014 年底，平安信托受托資產達到3998.5億元，較年初增長37.7%，高凈值客戶突破3 萬人，較年初增長37.3%。
    2014 年信托業(yè)務實現(xiàn)凈利潤21.99 億元，同比增長12.1%。
    綜合經營協(xié)同效應顯著。平安綜合經營優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，一方面反映在客戶遷徙：2014 年平安累計遷徙客戶約702 萬人次，集團內各子公司合計新增客戶量中26%來自遷徙，從互聯(lián)網金融遷徙到核心金融業(yè)務的新客戶超過120 萬；另一方面體現(xiàn)在內部交叉銷售：個人壽險代理人渠道通過交叉銷售實現(xiàn)新增保費240 億，新增金融資產1598 億，車險54.4%來自交叉銷售、電網銷，新發(fā)信用卡39.5%和新增零售存款中27.2%來自交叉銷售。
    互聯(lián)網金融平穩(wěn)推進?；ヂ?lián)網用戶總量1.37 億、活躍7000 萬，陸金所注冊用戶超500 萬，金融資產交易規(guī)模同比上漲超6 倍，P2P 交易規(guī)模上漲近5 倍；萬里通注冊用戶7000 萬，年發(fā)放積分19.59 億
    投資建議：公司傳統(tǒng)金融業(yè)務持續(xù)快速發(fā)展；綜合金融戰(zhàn)略成效進一步凸顯，集團客戶遷徙、交叉銷售持續(xù)推進；互聯(lián)網金融布局加快推進。預計2015 年、2016 年公司EPS（攤?。┓謩e為5.48 元和6.67 元，每股NBV分別為3.0 元和3.60 元，內含價值62.85 元和74.4 元，當前股價對應2015、2016 年PE 分別為14 倍、11.5 倍，PEV 分別為1.2 倍和1.02 倍，仍處在歷史較低水平，公司將實行資本轉增股本，每10 股轉增10 股，結合基本面和股市向上預期，看好公司股價表現(xiàn)，維持增持評級。
    風險因素：資本市場波動