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    送配方案超預(yù)期，員工持股計(jì)劃提振市場信心
    中國平安公布送配方案，每10 股送10 股派5 元，超市場預(yù)期。同時(shí)，公司公布未來三年股東回報(bào)規(guī)劃，結(jié)合公司今年2 月公布的員工持股計(jì)劃，我們認(rèn)為公司彰顯出強(qiáng)烈的市值管理意愿，提振市場信心。
    綜合金融多端共舞，各項(xiàng)業(yè)務(wù)持續(xù)改善
    中國平安2014 年凈利潤392.79 億元，同比增長39.5%，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比40%，新業(yè)務(wù)價(jià)值增長20.9%，代理人增長14.1%；財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比22%，同比增長50.39%，綜合成本率下降到95.3%，；銀行業(yè)務(wù)占比29%；證券業(yè)務(wù)占比2%，同比增長81.18%。
    綜合投資收益率超預(yù)期
    受益于2014 年債券市場的牛市行情和四季度以來股票市場的走牛，總投資收益率為5.1%，根據(jù)我們的測算，考慮可供出售公允價(jià)值變動(dòng)后的綜合投資收益率為8.6%，超市場預(yù)期。
    凈資產(chǎn)、內(nèi)含價(jià)值增速超越預(yù)期
    中國平安2014 年凈資產(chǎn)2895.64 億元，扣除分紅和融資的影響后，凈資產(chǎn)增長38.1%。2014 年內(nèi)含價(jià)值為4588.12 億元，扣除分紅與融資的影響后同比增長27.9%。我們預(yù)期未來幾年公司依然可以保持20%-30%的凈資產(chǎn)增長，足以支撐目前的估值水平。
    積極觸網(wǎng)態(tài)勢不減，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)增長顯著提速
    2014 年底，平安互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)1.37 億，年活躍用戶6,925 萬。陸金所、萬里通、平安付、平安好房、平安好車、平安金融科技等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)公司用戶總量達(dá)9,141 萬，其中持有傳統(tǒng)金融產(chǎn)品用戶數(shù)達(dá)3,815 萬，占比41.7%；年活躍用戶達(dá)2,767 萬。陸金所全年資產(chǎn)交易規(guī)模同比漲幅超6 倍，P2P 交易規(guī)模上漲近5 倍，躍居中國第一。萬里通年交易規(guī)模達(dá)46.61億元，同比增長284.5%；平安啊火車已成中國最大的C2B 汽車交易平臺(tái)。
    投資建議
    整體而言，2015 年保險(xiǎn)業(yè)正迎來保費(fèi)高增、投資向好、政策紅利等基本面的強(qiáng)勁驅(qū)動(dòng)，在行業(yè)中中國平安相對(duì)估值最低，凈資產(chǎn)增速最高，我們維持中國平安“買入”的評(píng)級(jí)，預(yù)期2015 年EPS 為5.27 元?？紤]彈性因素的推薦順序：中國平安、中國人壽、中國太保。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    養(yǎng)老保險(xiǎn)稅收遞延等政策落地晚于預(yù)期等。