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此外，平安擁有最為齊全的金融牌照，是準(zhǔn)備最為充分的金融機(jī)構(gòu)之一，我們認(rèn)為公司將最為受益于金融制度改革。中國(guó)平安是中國(guó)交叉銷售能力最強(qiáng)的公司之一，我們期待金融改革加速背景下，公司將產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。
    “開門紅”保費(fèi)增速有望大幅超預(yù)期，期待新業(yè)務(wù)價(jià)值增速繼續(xù)領(lǐng)先主要同業(yè)考慮到投資回報(bào)提升帶來保單吸引力上升、“開門紅”準(zhǔn)備充分以及“雙12”保單預(yù)售非常良好，我們預(yù)期公司開門紅保費(fèi)增速有望大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為代理人收入提升對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司至關(guān)重要：平安人壽代理人收入顯著高于主要同業(yè)，使得個(gè)險(xiǎn)渠道競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。公司計(jì)劃未來5 年代理人收入再次翻番，我們認(rèn)為代理人收入大幅提升將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并期待公司未來幾年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速繼續(xù)領(lǐng)先主要同業(yè)。
    公司近期股價(jià)催化劑較多，2014 年投資收益率有望超出市場(chǎng)預(yù)期公司近期催化劑包括開門紅有望大幅超預(yù)期、平安陸金所可能分拆上市帶來價(jià)值重估、平安在互聯(lián)網(wǎng)金融方面布局有望取得新的進(jìn)展?？紤]到4 季度A股市場(chǎng)大幅上漲以及公司銀行持股比例較高，我們預(yù)期公司2014 年投資收益率有望超出市場(chǎng)預(yù)期，盈利預(yù)測(cè)仍有上行空間。
    估值：估值向上空間仍較大，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)1.41x 2015E P/EV，維持“買入”我們根據(jù)SOTP 模型得到目標(biāo)價(jià)91.04 元。該目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)2015 年1.71/EV 或13.25x 隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)，維持“買入”。