>> 瑞銀證券-中國平安(601318)平安能夠做到！-141215
| 上傳日期： |
2014/12/15 |
大小： |
509KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘洪文 |
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在MIT、平安直銷和其他高科技工具的強力支持下，我們對平安壽險在未來幾年仍能取得10-15%的新業(yè)務(wù)價值增速保持信心?？紤]到2014.3Q 首年保費增速正加快，我們認為我們對2014 年新業(yè)務(wù)價值增速的預(yù)測存在上調(diào)空間。
代理人收入增速對壽險公司至關(guān)重要，我們對平安五年戰(zhàn)略保持樂觀隨著金融監(jiān)管加快放松，我們認為平安未來幾年仍有較大空間提升代理人收入增速 （目前僅5000 元/月）。我們較認同公司綜合金融的商業(yè)模式，并期待公司未來5 年進一步提升壽險客戶的產(chǎn)品滲透率，從目前客均集團合同2.2件提升到4 件，這將使得平安代理人收入2019 年翻番。平安前瞻性布局綜合金融的商業(yè)模式及線上/線下分銷渠道的整合，同時建立客戶信息系統(tǒng)來分析和管理客戶數(shù)據(jù)，這將幫助公司聚焦真正目標客戶、帶來更高增長潛力?？紤]到平安擁有強有力分析工具和戰(zhàn)略，我們對平安能達到五年戰(zhàn)略保持樂觀。
2014 年有望見到平安人壽超越中國人壽
近年來平安壽險代理人渠道首年保費收入已超過人壽，我們預(yù)計2014 年代理人渠道總保費收入首次超越中國人壽。盡管中國人壽銀保業(yè)務(wù)仍顯著大于平安壽險，但平安集團擁有21 家其他重要子公司（包括盈利能力強平安銀行和平安財險）。我們認為目前公司A、H 股價相對于主要同業(yè)仍處于深度折價。
估值：未來5 年內(nèi)含價值有望強勁增長
我們根據(jù)SOTP 模型得出目標價70.06 元，已經(jīng)考慮5.94 億股H 股定向增發(fā)。
該目標價對應(yīng)2015 年1.3P/EV 或5.9x 隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)，維持“買入”。
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