>> 東方證券-中國平安(601318)14年報點評-綜合金融全條線高增長的一年-150320
| 上傳日期： |
2015/3/20 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐子佩 |
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在上年中期每股派息0.25 元基礎(chǔ)上，派送年末股息0.50 元，同時以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
壽險營銷渠道增員有效，實現(xiàn)業(yè)務(wù)價值與規(guī)模的高增長。個險方面，我們持續(xù)認為多條線金融產(chǎn)品使得營銷員有望在壽險主業(yè)之外獲取額外收入，從而進一步有效維持留存率。由此平安在人口紅利下降，營銷員增員困難的市場環(huán)境下實現(xiàn)年底營銷員數(shù)量超63.5 萬，創(chuàng)下歷史新高，較年初增長14.1%，驅(qū)動一年新業(yè)務(wù)價值達252 億元，同比增長23%。壽險板塊實現(xiàn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，個人壽險續(xù)期規(guī)模保費增加12.5%至1720.56 億元。受益于降息初期的資產(chǎn)負債評估變化，壽險業(yè)務(wù)凈利潤增加28.4%至2014 年的156.89 億元。
產(chǎn)險綜合成本率較上年回落2 個百分點達95.3%，實現(xiàn)承保利潤率領(lǐng)先行業(yè)。
承保利潤中保證保險部分占比進一步擴大，與同業(yè)實現(xiàn)實質(zhì)性區(qū)分。公司上年全年綜合成本率97.3%，綜合成本率對承保利潤的單因素改善達74%。
銀行盈利能力持續(xù)高位，實現(xiàn)凈利潤198.02 億元，同比增長30.0%；為集團貢獻利潤112.97 億元，同比增長44.7%。
客戶遷徙與互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略進入常態(tài)化運行，由模式創(chuàng)新階段進入運營新常態(tài)階段。核心金融業(yè)務(wù)之間累計遷徙客戶約702 萬人次，集團內(nèi)各子公司合計新增客戶量中26%來自客戶遷徙；從互聯(lián)網(wǎng)金融遷徙到核心金融業(yè)務(wù)的新客戶超過120 萬。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測未來三年，公司EPS 分別為5.92，6.80 與8.01 元，年均復合增速將達到22%，壽險部分采用壽險精算評估價值絕對估值法，產(chǎn)險部分和其他部分采用可比PB 估值，目標價99.6 元，維持買入評級。
風險提示
系統(tǒng)性風險。
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