>> 廣發(fā)證券-古越龍山(600059)深度研究-期待國企改革推動公司快速發(fā)展-150320
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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（2）高端黃酒基本已經(jīng)下滑到底部，未來隨著經(jīng)濟復蘇和消費升級，中檔酒占比有望不斷提升，黃酒價格有望緩慢上漲。（3）預計未來我國黃酒人均消費金額達到江浙滬的一半，黃酒市場空間仍有1 倍以上，預計未來三年行業(yè)復合增速8-10%。
期待國企改革提升公司效率
（1）公司在三家黃酒上市公司里體制最差，盈利能力最低。體制上，會稽山優(yōu)于金楓酒業(yè)，金楓酒業(yè)略好于古越龍山；盈利情況上，古越龍山毛利率和凈利率均為最低，改制后盈利能力有望提升。（2）公司有望受益于紹興市國企改革。目前，浙江國企改革已緊鑼密鼓進行，紹興3 家上市國企中浙江震元已開始改革，公司有望受益于國企改革進一步推進。（3）國企改革有望激活公司經(jīng)營活力。公司國企改革若能順利推進，預計有激勵機制、混改、聚焦主業(yè)三方面改善，有望激活公司經(jīng)營活力。
按照原酒價格估算，公司真實價值被低估
古越龍山共擁有原酒26 萬噸，預計平均年份10 年左右。按2010 年交割價格59.80 -88.80 元/公斤計算，公司庫存原酒價值達到155-230 億元。
按照公司101 市值計算，公司真實價值被低估。
盈利預測與投資評級：預計14-16 年EPS0.12/0.15/0.20 元，對應PE103/85/61 倍，我們考慮到原酒價值和國企改革預期，給予“買入”評級。
風險提示：黃酒擴張速度低于預期，國企改革時點力度低于預期
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