>> 中銀國際-浦發(fā)銀行(600000)2014年業(yè)績符合預期,資產(chǎn)質量壓力稍輕-150320
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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來源： |
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作者： |
孫潔妮 |
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除了撥備前利潤穩(wěn)步上升之外（14 年4 季度同比增長20%），溫和的資產(chǎn)質量壓力（得益于鋼鐵貿易融資業(yè)務較少）也讓浦發(fā)銀行的撥備支出增長速度相對于其他而言較為緩慢。2015 年浦發(fā)銀行的戰(zhàn)略重點仍是企業(yè)融資業(yè)務，并著力推進上海信托的整合工作。我們認為浦發(fā)銀行的股價已經(jīng)隱含了收購上海信托的正面影響，而且從該行中期戰(zhàn)略來看盈利增長潛力并不明朗。我們維持持有評級。
支持評級的要點
資產(chǎn)質量風險尚可。14 年4 季度，浦發(fā)銀行的不良貸款率上升10 個基點至1.06%，不良貸款余額環(huán)比增長14%至216 億元。如果算入核銷，我們預計14 年下半年年化新增不良資產(chǎn)形成率為1.02%，比上半年高出8 個基點，但在銀行業(yè)中仍處于較低水平。我們認為，浦發(fā)銀行之所以能較好地控制資產(chǎn)質量，主要是因為其較少開展鋼鐵貿易融資業(yè)務。截至2014 年底，該行的撥備覆蓋率為249%，相對高于其他銀行。
從中期戰(zhàn)略來看盈利增長潛力并不明朗。2015 年，浦發(fā)銀行繼續(xù)將業(yè)務重點放在企業(yè)融資業(yè)務上，并且希望通過投行業(yè)務來推動融資服務多元化。但是我們認為在經(jīng)濟下滑和轉型期間，企業(yè)融資業(yè)務的增長潛力相對弱于零售融資業(yè)務。與此同時，浦發(fā)銀行還將推進對上海信托的整合，以此來增強銀行的財富管理業(yè)務。但在我們看來，整合的積極影響已經(jīng)基本體現(xiàn)在該行股價之中。
評級面臨的主要風險
經(jīng)濟快速下滑導致資產(chǎn)質量進一步惡化。
估值
根據(jù) 2014 年預測，浦發(fā)銀行A 股價格對應1.06 倍2015 年預期市凈率和6.23 倍2015 年預期市盈率；由于中期戰(zhàn)略中體現(xiàn)的增長潛力不足，且整體上海信托事件的后續(xù)股價上升空間有限，我們維持持有評級，但將目標價上調至16.43 元，對應1.1 倍2015 年預期市凈率。
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