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公司分銷事業(yè)部2014年實現(xiàn)營業(yè)收入222.95億元，同比增長14.32%，凈利潤3.54億，同比增長17.83%，利潤增速大于收入增速。主要亮點有： 
    1、公司在廣東和廣西的分銷業(yè)務均居首位，設立汕頭公司后實現(xiàn)對兩廣35個地級市的全覆蓋； 
    2、直銷業(yè)態(tài)占比繼續(xù)提升到72%，國產品銷售占比提升到59%，新增33個總代品種； 
    3、兩廣DTC（Direct To Consumer,，與DTP藥房同義）藥店已經達到11家； 
    4、器械和疫苗分銷業(yè)務增長均超過18%，基藥招標比較理想，銷售同比增長73%； 
    5、推進智慧供應鏈效率和效益，完成了81家醫(yī)院接洽，同比開展了12個醫(yī)療合作項目； 
    6、醫(yī)藥電子商務穩(wěn)步推進，商業(yè)銷售業(yè)務電子化，完成B2B網站升級，網絡下沉為未來B2C和O2O業(yè)務開展做好準備。
    制藥事業(yè)部推進產品線轉型。公司制藥事業(yè)部2014年收入16.72億元，下降2.26%，凈利潤2.27億，同比增長8.43%，公司達力芬（頭孢克肟）、達力新片（頭孢呋辛酯片）、迪根（雙氯芬酸鈉緩釋片）、達力新膠囊（頭孢呋辛酯膠囊）等8個品種過億，口服制劑占比達到55%。從趨勢來看，公司的制藥業(yè)務有以下可以關注： 
    1、新產品研發(fā)推動力度大，目前在研品種130個，其中引入的韓國柳韓洋行的質子泵抑制劑瑞普拉生目前在申報生產，已經完成藥理毒理審評，等待臨床和藥學審評，有報道稱該產品優(yōu)于奧美拉唑、蘭索拉唑等不可逆質子泵抑制劑； 
    2、坪山生產基地2015年有望投產； 
    3、制劑出口2014年銷售同比增長51%，頭孢呋辛針、頭孢曲松、頭孢他啶在英國中標，成為英國NHS中國首家頭孢供應商，國外銷售規(guī)模達到8616萬； 
    4、中藥飲片加工廠業(yè)務穩(wěn)步推進。
    萬樂藥業(yè)繼續(xù)維持穩(wěn)定增長。公司持股35.19%的萬樂藥業(yè)2014年對公司的利潤貢獻達到5014萬元同比增長18%，作為國內領先的腫瘤藥生產企業(yè)， 預計萬樂藥業(yè)未來仍將穩(wěn)定增長。
    國企改革，同業(yè)競爭問題解決為公司帶來機遇。國藥一致也是中國醫(yī)藥集團混合所有制改革的首批試點單位，同時公司也面臨與國藥威奇達的同業(yè)競爭問題，2013年10月國藥集團承諾在5年內解決威奇達與國藥一致的同業(yè)競爭問題，根據公開資料，威奇達2014年1-6月實現(xiàn)收入20億，利潤8925萬。
    盈利預測與投資建議。我們在不考慮公司國企改革推進、解決同業(yè)競爭、外延并購等因素的前提下，預計公司2015-2017年EPS分別為2.20元、2.69元、3.26元。2015年動態(tài)PE25.49倍，根據WIND一致預測，醫(yī)藥板塊2015年動態(tài)PE已經達到32倍，國藥一致存在非常明顯的價值低估，維持"買入"評級，按2015年30倍PE，目標價66元，看好公司未來6個月的市場表現(xiàn)，建議作為中線品種積極配置。
    主要不確定因素。國企改革推進時間、同業(yè)競爭解決，外延并購均有不確性定。