>> 海通證券-金卡股份(300349)2014年報點評-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
房青，牛品 |
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稀釋每股收益0.76元。公司擬每10股派1元（含稅）。
公司同時公告2015年第1季度業(yè)績預(yù)告：歸母凈利潤同比降40%至10%。
點評：
2014年：天然氣業(yè)務(wù)并表拉動收入、業(yè)績增長。2014年，公司收入同比增18.68%；歸母凈利潤同比增16.88%。其中IC卡智能燃?xì)獗硎杖肱c2013年基本持平，收入、業(yè)績的增長主要源于天然氣業(yè)務(wù)：華辰、鼎盛熱能、盛安車用實現(xiàn)全年并表。
2015年一季度：2015年一季度公司歸母凈利潤預(yù)告下滑，主要源于油氣價格劇烈波動，政府未及時聯(lián)動調(diào)整。
智能燃?xì)獗戆鍓K：2014年業(yè)績平穩(wěn)。2014年，受下游地產(chǎn)景氣度影響，公司智能燃?xì)獗戆鍓K業(yè)績表現(xiàn)平穩(wěn)。IC卡表及系統(tǒng)軟件收入4.03億元，同比增0.72%；毛利率45.20%，同比增0.75個百分點。公司燃?xì)獗砑跋到y(tǒng)銷量210.36萬臺，同比略增6.11%。
智能燃?xì)獗戆鍓K：階梯氣價改革或提升2015增速。2014年3月，發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于建立健全居民生活用氣階梯價格制度的指導(dǎo)意見》，要求在2015年年底前在已通氣城市推行階梯氣價。目前，北京、上海、江蘇、浙江、山東、河北、江西等地已開始實行或準(zhǔn)備于2015年年底前推行階梯氣價政策。由此或?qū)⑻嵘悄苋細(xì)獗淼男枨蟆?br> 智能燃?xì)獗戆鍓K：物聯(lián)網(wǎng)表、傳感器表，聚焦能源信息互聯(lián)。公司穩(wěn)坐國內(nèi)智能燃?xì)獗睚堫^位置，同時積極推進產(chǎn)品技術(shù)升級。近年來重點發(fā)展物聯(lián)網(wǎng)表、傳感器表，以提升計量、傳輸效率，更好的滿足階梯氣價需求，實現(xiàn)能源信息互聯(lián)。
（1）物聯(lián)網(wǎng)表：公司自2013年開始研制物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)庀到y(tǒng)，該系統(tǒng)可更好的滿足階梯氣價計量需求，實現(xiàn)實時調(diào)價、大數(shù)據(jù)分析、運營情況監(jiān)控等一系列功能，同時兼容便利店、互聯(lián)網(wǎng)、微信等支付渠道。公司物聯(lián)網(wǎng)表已在多個區(qū)域試掛成功，我們預(yù)計未來不排除有與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作的可能。
（2）傳感器表：公司近期與瑞士傳感器制造Sensirion開展合作，研發(fā)利用傳感器技術(shù)的熱式燃?xì)獗?。該技術(shù)方向有助于實現(xiàn)燃?xì)庥嬃康娜骐娮踊?，為能源互?lián)網(wǎng)中重要環(huán)節(jié)之一。
天然氣板塊：向天然氣平臺型公司邁進。公司自2013 年下半年以來，持續(xù)收購天然氣業(yè)務(wù)-華辰、鼎盛熱能、盛安車用、星澤燃?xì)?。同時設(shè)立天然氣子公司葉城華辰。
2014 年，華辰、鼎盛熱能、盛安車用實現(xiàn)全年并表，為拉動業(yè)績增長的主因。各公司2014 年凈利潤：華辰興業(yè)301.49萬元，同比降17.62%；石炬天然氣734.22 萬元。同比降22.79%；鼎盛熱能611.81 萬元，同比增217.86%；盛安車用-97.07 萬元。加氣站業(yè)務(wù)被分流，是造成部分公司業(yè)績下降的主要原因。
依托燃?xì)獗順I(yè)務(wù)，公司在天然氣領(lǐng)域已有深厚積累，2015 年，公司將持續(xù)推進天然氣業(yè)務(wù)的外延發(fā)展，打造天然氣運營平臺型公司，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向擴張。
期間費率維持穩(wěn)定。2014 年公司期間費用率為18.55%，同比略降0.11 個百分點。各項費率變動幅度不超過1 個百分點。
截止 2014 年底，公司應(yīng)收賬款2.68 億元，同比增33.48%，源于公司銷售規(guī)模擴大，客戶主要為國企，付款流程較長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們保守預(yù)計公司2015-2016 年凈利潤分別同比增長29.26%，20.46%，每股收益分別達(dá)到0.98元，1.18 元。公司將天然氣運營外延性擴張作為未來重點發(fā)展戰(zhàn)略，同時積極拓展物聯(lián)網(wǎng)智能燃?xì)庀到y(tǒng)業(yè)務(wù)，實際業(yè)績超預(yù)期為大概率事件。給予2015 年35-40 倍市盈率，對應(yīng)股價為34.30-39.20 元，維持“買入”的投資評級。
主要不確定因素。市場競爭加劇毛利率下降的風(fēng)險。
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