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    四季度毛利率為9.38%，較三季度下降了近3個(gè)百分點(diǎn)，毛利率及收入下降是公司四季度業(yè)績(jī)顯著低于預(yù)期的主要原因。
    事件點(diǎn)評(píng)：
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利率回升。2014 年公司綜合毛利率較上年同期回升了近1 個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于公司積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，繼續(xù)減少碳結(jié)鋼銷量，以軸承鋼、齒輪鋼、鍋爐管坯、工程用鋼、彈簧鋼以及易切削鋼、錨鏈鋼、高溫合金鋼銷售的增長(zhǎng)為主，并且雙真空產(chǎn)品在航空、航天、兵器系統(tǒng)新用戶的開發(fā)上都有新突破。重點(diǎn)服務(wù)汽車鐵路、工程機(jī)械、新能源等眾多重點(diǎn)領(lǐng)域，其中全年共開發(fā)新產(chǎn)品21.64 萬噸，其中汽車用鋼新開發(fā)產(chǎn)品8.8 萬噸，同比增長(zhǎng)28.09%；高端軸承鋼開發(fā)新品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)129%。
    提高盈利能力強(qiáng)產(chǎn)品的占比，使得公司毛利率顯著回升。
    匯兌損益導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降。2014 年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為1209 萬元，較上年同期下降了61.5%，主要是由于今年匯兌損益影響所致。同時(shí)公司嚴(yán)格成本費(fèi)用管理，使得當(dāng)期期間費(fèi)用率下降至5.65%。
    “優(yōu)質(zhì)特殊合金鋼棒材”項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)今年四季度投產(chǎn)。公司投資11.05億元建設(shè)的優(yōu)質(zhì)特殊合金鋼棒材項(xiàng)目進(jìn)展順利，今年3 月份已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝階段，并且預(yù)計(jì)今年10 月份建成投產(chǎn)，建成后將新增90 萬噸/年圓鋼產(chǎn)能。
    產(chǎn)品全部定位于高端汽車鋼、軸承鋼、油氣開采用鋼市場(chǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著:（1）公司行業(yè)地位突出，產(chǎn)品豐富，能夠規(guī)避依賴單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，能積極主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以適應(yīng)市場(chǎng)需求；（2）公司可依賴中信泰富強(qiáng)大的技術(shù)、渠道等優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)15-17 年公司EPS 分別為0.67 元、0.81 元、0.9 元， 維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：機(jī)械行業(yè)增速繼續(xù)下滑，汽車產(chǎn)量增速下滑