>> 東北證券-國藥股份(600511)14年報點評-業(yè)績穩(wěn)健增長,混改將成看點-150322
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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作者： |
劉林 |
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公司業(yè)績基本符合我們之前的預期。
母公司營收109.03 億元，同比增14.15%；凈利潤4.29 億元，同比增20.83%。2014 年公司在精麻藥品渠道方面依然保持著80%以上的市場份額。精麻藥品具有需求剛性，隨著手術數(shù)量上升以及鎮(zhèn)痛治療等需求持續(xù)上升，預計藥物終端需求將持續(xù)增長，公司業(yè)績將持續(xù)受到提振。公司今年啟動精麻藥物電子印鑒卡項目二期，精麻藥物領域的領導地位將得到進一步鞏固。公司在藥品直銷及分銷領域具有較強優(yōu)勢，將打造符合自身特點的立體零售營銷網(wǎng)絡。伴隨著網(wǎng)售處方藥放開，公司有望憑借原有的國藥商城B2B 優(yōu)勢，發(fā)展B2C 醫(yī)藥電商。
子公司方面國瑞藥業(yè)營收3.36 億元，同比增34.09%；凈利潤4699萬元，同比增18.39%，占公司凈利潤比例9.74%。公司的醫(yī)藥工業(yè)板塊進入發(fā)展快車道。公司持股20%的宜昌人福去年凈利潤4.88 億元，增速3.04%，占公司凈利潤比例20.2%，略低于預期。考慮到精麻藥物在我國巨大的市場空間，相信宜昌人福未來業(yè)績增速將會回歸。國藥建坤、前景口腔及青海制藥等子公司發(fā)展都比較健康，但利潤占比仍較小。
投資建議：，精麻藥物需求剛性強，不受招標影響。在藥物招標政策趨于嚴格的大背景之下，公司作為精麻藥物龍頭企業(yè)的投資價值凸顯。
公司是混合所有制首批試點單位之一，長期穩(wěn)健發(fā)展動力充沛。我們預測公司2015、2016、2017 年EPS 分別為1.22 元、1.48 元、1.80 元，目前股價對應PE 分別為26.8 倍、22.1 倍和18.1 倍。維持增持評級。
風險提示：藥品降價風險，國家對精麻藥品管理政策變動風險
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