>> 海通證券-大名城(600094)年報點評-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司分紅方案為每10股分配現(xiàn)金股利0.4元（含稅）。
投資建議：
土地整理毛利率低于房產(chǎn)結(jié)算使得公司營收增長快于利潤增長。2014年，受符合結(jié)算條件的房產(chǎn)增加和土地整理收入推動（本期商品房結(jié)轉(zhuǎn)收入35.74億元，同比增加24.9%，公司承接的蘭州東部科技新城土地整理確認收入16.10億元），報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收53.80億元，同比增加83.0%；由于公司土地整理毛利率低于房產(chǎn)結(jié)算，這使得報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤3.45億元，增幅收窄至35.22%。
2014年以來公司新增土地儲備4個，合計權益儲備建面294萬平：2014年3月，公司以11.61億元競得位于甘肅蘭州市高新區(qū)東部科技新城首期20平方公里（核心區(qū)）總計22宗地塊的使用權，總出讓面積165.64萬平。蘭州東部科技新城規(guī)劃總面積136平方公里，建設用地面積合計2531公頃，其中首期20平方公里，是蘭州城市東進的重要空間載體，將打造為承載中心功能外溢的重要城區(qū)。本次競得的地塊，使公司在該項目區(qū)塊的可開發(fā)建設用地增至3800多畝。
14年非公開增發(fā)順利募資30億元，15年全力推進可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作。2014年9月30日，公司非公開發(fā)行股票為5億股，發(fā)行價格為6.00元/股，募集資金30億元（扣除發(fā)行費用后的募集資金為29.60億元），將全部用于名城永泰東部溫泉旅游新區(qū)一期項目。公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金22億元，用于蘭州東部科技新城一期和二期項目。
公司擬合作成立大名城城鎮(zhèn)化投資基金，涉足房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)并購基金：2014年10月，公司擬與中信證券、信業(yè)基金、長江財富共同設立中信證券-信業(yè)基金—長江財富大名城城鎮(zhèn)化投資基金，募集資金上限為50億元，運作期限為10年，主要投資于一線城市北京、上海、廣州、深圳的房地產(chǎn)項目。我們認為，這是公司實施區(qū)域聚焦，加快一線城市項目布局的重要舉措，同時也為公司探索產(chǎn)業(yè)并購基金模式，走適度多元化經(jīng)營打下基礎。
福建自貿(mào)區(qū)純正標的，“產(chǎn)業(yè)+資本雙輪驅(qū)動”值得期待。公司發(fā)展模式符合新型城鎮(zhèn)化建設方向，屬福建自貿(mào)區(qū)和“絲綢之路”主題重要標的。福州自貿(mào)區(qū)就在公司大本營所在地馬尾東江濱項目區(qū)域內(nèi)掛牌，后期大名城有望銷售自貿(mào)區(qū)相關稅收、金融利好。蘭州東部科技新城項目正處于處于“絲綢之路經(jīng)濟帶”核心區(qū)域。目前公司已明確構(gòu)建產(chǎn)業(yè)+資本的雙輪驅(qū)動、協(xié)同發(fā)展，打造新的業(yè)務增長極的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。公司已明確表態(tài)希望通過產(chǎn)業(yè)基金、金融并購基金、資產(chǎn)運營基金等擇機參與境內(nèi)外并購，積極探索金融服務業(yè)、投資貿(mào)易、倉儲物流、大文化大健康等新型產(chǎn)業(yè)。受銷售增加推動，公司期末預收賬款余額46.36億元，較年初大幅增長2.80倍。我們預計公司2015、2016年EPS分別0.25和0.32元。按照公司3月20日收盤價12.44元計算，對應2015、2016年PE為50.17倍和38.78倍?？紤]到公司福建自貿(mào)區(qū)獲批后公司直接受益，參考上海自貿(mào)區(qū)受益標的外高橋、陸家嘴和浦東金橋2015年PE估值均值49倍，給于公司一定估值溢價，即給予公司2015年55倍PE估值，對應股價13.75元，維持“增持”評級。
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