>> 海通證券-金地集團(600383)14年報點評-存貨減值影響利潤,期待跟投改善管理-150323
| 上傳日期： |
2015/3/23 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
涂力磊，賈亞童 |
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此報告為加密報告 |
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公司2014 年分配預(yù)案為，向全體股東每10 股派現(xiàn)金股利1.3 元（含稅）。
投資建議：
當期結(jié)算收入增長，但存貨減值和投資收益下降影響凈利潤水平。公司計提資產(chǎn)價值準備6.52 億，同比增長200%。減值主要來自存貨跌價準備，包括上海天境項目、上海藝華年項目、常州格林郡項目和蕭山天逸金地城項目。后期房價因素決定相關(guān)存貨減值是否具備沖回可能。
貨量結(jié)構(gòu)改善帶來銷售提速。公司住宅業(yè)務(wù)銷售規(guī)模穩(wěn)定增長，2014 年住宅業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售金額490 億元人民幣，銷售面積389 萬平方米，同比分別增長9%和8%。2014 年，隨著城市深耕戰(zhàn)略的進一步實施，公司所在城市市場份額得到進一步穩(wěn)固和提升，以簽約金額計算，公司在沈陽、西安、寧波、揚州等地的占有率保持在4%以上，在北京、珠海、大連等城市超過3%。公司在西安、揚州等城市市場排名保持前三位，在武漢、沈陽、大連等城市市場排名保持前五位。
土地儲備有所增長。公司適時把握土地拓展時機，全年共獲取19 個項目、總計約273 萬平方米的可售面積，完成總投資額約153 億元，拿地時點集中在上半年及11-12 月，較好實現(xiàn)了常態(tài)化、周期化的均衡投資。報告期末，公司土地儲備超過2400 萬平方米，其中，公司權(quán)益土地儲備超過1700 萬平方米。
新開工計劃基本持平和竣工面積有所下降。報告期內(nèi)，公司新開工面積約460 萬平方米，比上年減少19.7%，竣工面積約534 萬平方米，比上年增加60.4%。2015 年，公司主要開發(fā)項目共78 個，計劃新開工面積459 萬平方米、計劃竣工面積439 萬平方米。
地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)快速發(fā)展。穩(wěn)盛投資積極開拓創(chuàng)新，報告期內(nèi)成功發(fā)起并設(shè)立第一只人民幣不定向股權(quán)基金——優(yōu)選共贏基金，在房地產(chǎn)私募基金領(lǐng)域處于領(lǐng)軍地位；同時，繼續(xù)強化資金募集能力，同銀行、保險、信托、資管機構(gòu)創(chuàng)新合作。
報告期內(nèi)，穩(wěn)盛新增人民幣基金管理規(guī)模44.1 億元，較2013 年增加25%，累計人民幣基金管理規(guī)模近150 億元人民幣。穩(wěn)盛投資已在行業(yè)內(nèi)、投資人、項目合作方之間形成了較高的知名度和良好的品牌效應(yīng)，榮獲權(quán)威機構(gòu)評選“人民幣房地產(chǎn)基金TOP5”。
推出跟投機制提高員工積極性和生產(chǎn)效益。自萬科推出跟投機制后，目前所有制改革已經(jīng)在房地產(chǎn)行業(yè)逐步推廣。金地集團本次推出的《員工投資項目公司管理辦法（試行）》是對企業(yè)跟投機制的一次有益嘗試。我們認為相關(guān)制度出臺，對于提高員工工作積極性，同時提升獲取土地的質(zhì)量和項目運營效率存在積極意義。
投資建議：給予“增持”評級。預(yù)計公司2014、2015 年每股收益分別是0.95 和1.05 元。截至3 月23 日，公司收盤于10.42 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為10.97 倍，2016 年P(guān)E 為9.92 倍。公司RNAV 在14.18 元，給予RNAV 的9 折作為目標價，對應(yīng)價格為12.76 元。維持對公司“增持”評級。
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