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凈利增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)主要由于利用閑置募集資金進(jìn)行理財(cái)確認(rèn)收益1916 萬(wàn)元，剔除理財(cái)收益影響，公司凈利增約11.5%，盈利能力基本穩(wěn)定。擬每10 股派現(xiàn)金紅利1.2 元（含稅），并每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
    索道利潤(rùn)超預(yù)期，團(tuán)隊(duì)客流高增長(zhǎng)。索道一直為公司最重要的利潤(rùn)來(lái)源，2014 年索道業(yè)務(wù)利潤(rùn)整體增約32%，為公司業(yè)績(jī)的靚麗表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。
    三條索道共接待游客337.21 萬(wàn)人次（+14.1%），其中大索道157.63 萬(wàn)人次（+8.4%）、云杉坪168.46 萬(wàn)人次（+18.9%）、牦牛坪 11.12 萬(wàn)人次（+30.4%）。在玉龍雪山接待游客持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)背景下，公司索道業(yè)務(wù)有望保持持續(xù)快速增長(zhǎng)。
    印象麗江穩(wěn)增，關(guān)注酒店升級(jí)。1）2014 年印象麗江門(mén)票收入2.54 億元，權(quán)益凈利潤(rùn)6042.8 萬(wàn)元，微增3%。2014 年3 月“麗江千古情”開(kāi)業(yè)，但因產(chǎn)品受眾定位差異，印象麗江并未受到影響，全年累計(jì)演出987 場(chǎng)、接待游客235.9 萬(wàn)人次（+13.35%），上座率83%（同比提升5pcts）。2）受下半年和府皇冠假日酒店客房升級(jí)改造及公款會(huì)議消費(fèi)縮減影響，公司酒店業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑：營(yíng)收9455.9 萬(wàn)元（-8.2%），凈虧損2011 萬(wàn)元（同比擴(kuò)大1630 萬(wàn)元）。2015 年2 月8 日起皇冠假日正式升級(jí)為洲際度假，我們預(yù)計(jì)2015 年每間夜價(jià)格將有顯著提升（據(jù)攜程報(bào)價(jià)，一般同一城市洲際房?jī)r(jià)高出皇冠假日約30%-50%），酒店收入有望在15Q2 明顯回升。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：自然災(zāi)害、西部大開(kāi)發(fā)優(yōu)惠稅率無(wú)法執(zhí)行、投資項(xiàng)目周期過(guò)長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司主業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，閑置資金使用效率提升帶動(dòng)盈利實(shí)現(xiàn)快增。我們認(rèn)為，公司未來(lái)兩年將處于持續(xù)的資源布局周期中（計(jì)劃產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，并先后完成對(duì)香格里拉、瀘沽湖等稀缺核心資源的控制），短期盈利將維持平穩(wěn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期資源價(jià)值值得看好。維持預(yù)計(jì)2015-2017 年攤薄EPS 為0.73/0.80/0.91 元（2017 年為新增預(yù)測(cè)），公司目前估值較低（對(duì)應(yīng)15 年26X PE），雖然短期盈利增速預(yù)期不高，但公司掌控“大香格里拉”地區(qū)資源的優(yōu)勢(shì)、能力及意愿已然明確，資源價(jià)值突顯。在市場(chǎng)整體走牛背景下，存在補(bǔ)漲需求，提高目標(biāo)價(jià)至22 元（對(duì)應(yīng)15 年30X PE），維持“增持”評(píng)級(jí)。