>> 廣發(fā)證券-天山股份(000877)14年報點評-2015年區(qū)域供需關(guān)系有望改善-150324
| 上傳日期： |
2015/3/24 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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持有 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
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此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績下滑主要原因是水泥行業(yè)14 年供需格局依然不佳、地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷。新疆地區(qū)歷史上過于激進擴張的產(chǎn)能仍未出清，對價格仍壓制明顯，從毛利率和營業(yè)利潤率來看，公司經(jīng)歷了13 年小幅回升后再次創(chuàng)新低，反映出盈利能力已處在歷史底部。
2、產(chǎn)能出清尚未結(jié)束，2014 年量價齊跌。2014 年公司水泥熟料總銷量2145萬噸，在2013 年小幅上漲至2327 萬噸后再次下跌，回歸近3 年來最低位，同比下降7.83%；2014 年公司噸收入持續(xù)4 年下跌，僅246 元/噸（2013 年噸收入273 元/噸），噸毛利55 元/噸（2013 年67 元/噸）。2014 年新疆地區(qū)產(chǎn)能增速已經(jīng)趨緩，新增產(chǎn)能壓力較小，市場低迷主要原因還是需求端疲軟，而前期產(chǎn)能尚未出清，導(dǎo)致供需格局依然不佳
3、展望2015年，供需格局改善有望帶動基本面趨勢向上。展望15年，新疆地區(qū)產(chǎn)能的高速擴張已經(jīng)結(jié)束，區(qū)域新增產(chǎn)能大幅下降，同時從14年底開始實行長達四個月的錯峰生產(chǎn)，15年供給壓力將大幅緩和。另一方面絲綢之路經(jīng)濟帶政策的逐步落實將拉動未來水泥需求的逐漸回暖。新疆地區(qū)水泥市場已經(jīng)盤踞底部超多2年時間，預(yù)計產(chǎn)能出清過程已經(jīng)臨近尾聲，2015年有望底部回升。
4、投資建議：2014 年水泥需求低迷疊加過剩產(chǎn)能釋放影響導(dǎo)致公司量價齊跌，盈利處于歷史底部。展望今年和明年，新疆地區(qū)受益于新增產(chǎn)能減少及四個月的錯峰生產(chǎn)，供給壓力將大幅緩和；同時在西部大開發(fā)和一帶一路的國家政策帶動下，新疆地區(qū)水泥需求得到中長期支撐。預(yù)計15 年區(qū)域供需關(guān)系將得到改善，公司業(yè)績有望底部回升。我們預(yù)計公司2015-2017年EPS 分別為0.34、0.88、1.10 元，維持持有評級。
風(fēng)險提示：新疆區(qū)域需求下滑，新疆新增產(chǎn)能繼續(xù)大幅投放
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